2023年下半年策略投资报告：希望在发芽.pdf

2023年下半年策略投资报告：希望在发芽。2023 年上半年 A 股市场回顾：今年以来 A 股运行呈低位回 升态势，近期波动有所加大。截至 6 月 15 日，上证综指收 于 3252.98 点，较年初上涨 5.30%。主要指数涨跌不一，科 创 50、中证 500 累计分别上涨 7.70%、3.96%，表现较好。 从风格看，稳定、成长风格领涨，小盘股持续占优。从估值 看，当前 A 股估值处于修复通道中，性价比依然突出。从 盈利看，一季度 A 股上市公司财务指标处于修复通道中， 营收增速与净利润增速均较 2022 年四季度有所提升。

国内流动性延续充裕，有助于提振市场情绪：结合 4 月政 治局会议与一季度货币政策执行报告看，推动经济回升依 然是政策重点。货币政策更为精准有力，保持总量适度、节 奏平稳。6 月央行降息 10bp，加大逆周期调节力度，宏观 流动性维持合理充裕，有利于提振资本市场情绪。从 A 股 市场看，5 月以来，资金呈净流出态势，但成长板块和部分 热门赛道交投热情仍高，资金流入规模较大。当前 A 股全 面注册制实施，市场生态继续向好，投资者关注度不减。同 时，在流动性较为充裕的宏观环境下，随着热门赛道景气 度上修，资金回流权益市场意愿将提高，A 股市场对长线资 金吸引力不减。预计下半年偏股基金发行有望回暖，主题 基金或更受市场青睐。

市场情绪逐步修复，风格表现分化：海外方面，地缘政治 风险仍在发酵，全球范围内由于发展不均衡引致的冲突呈 现增多态势，一定程度上压抑投资者风险偏好。此外，海外 主要发达经济体的货币政策收紧导致的金融市场风险引起 广泛关注。在人民币出现贬值压力、美债收益率高位运行 时，国内货币政策空间或收窄，A 股投资者观望情绪较浓。 国内方面，展望下半年，随着经济数据的改善，市场对经济 企稳回暖信心将更加坚定，有利于提振投资者风险偏好。 在投资决策中，对于稳定、周期、消费风格更为关注确定性 的业绩增长，风格取向偏保守。对于成长赛道则更为关注 技术突破、产品应用的空间，愿意给予更高的估值溢价。

总体看，预计下半年市场仍将对科技成长保持较高关注。 在经济增长动能逐步回升、经济结构调整继续深化、宏观 政策释放更强“稳增长”信号、产业政策精准落地等背景 下，技术取得关键突破、具备广阔市场空间的 TMT 领域将 继续获得资金青睐，“中特估”主线仍有亮点，配置资金 需精选细分赛道。同时低估值且前期回调力度较大的板块值得关注。行业配置推荐：（1）技术取得突破且应用前景广 阔，成长板块中科技赛道有望延续热度；（2）央国企价值提 升思路清晰，“中特估”主线挖掘绩优领域；（3）绿色发展 步伐加快，关注新能源板块结构性机会。