苏文电能研究报告：EPCO一体化供电商，长期发展向好.pdf

苏文电能研究报告：EPCO一体化供电商，长期发展向好。EPCO 一站式供用电品牌服务商，营业收入持续增长。公司是集设计咨询 （E）、设备服务（P）、安装建设（C）以及智能运维（O）为一体的国家级 高新技术企业，为用户提供 EPCO 一站式电能服务。具备电力设计、施工、 设备生产及电力需求侧管理等方面的业务资质，是江苏地区资质齐全、产业 链条完整的少数电力服务民营企业之一。于 2015 年成功获得送变电工程专 业乙级资质，从而一举跃入行业第二梯队。2018 至 2022 年公司营业收入为 6.7/9.9/13.7/18.6/23.6 亿元,分别同比增长 42%/48%/38%/ 36%/27%。

公司积极拓展下游客户，客户集中度进一步降低，业务延申至省外。自房地 产进入下行周期，公司积极拓展下游领域，积累了较多优质客户，如比亚 迪、中创新航、理想汽车、蜂巢能源、恩捷股份、当升科技、星源材质等众 多新能源行业客户。2019-2020，公司前五大客户销售额占比均超过 50%， 网内业务占比超过 40%。2021 年，前五大客户销售额占比下降到 43.87%， 网内业务下降至 30%以内。公司目前在上海、浙江、湖南、安徽均以分公司 的形式开展省外设计业务，公司基于设计为先导的积累以及全面的技术解决 方案，在省外市场的份额有望继续提升。

设备产能释放，促进一体化降本增效。公司定增于 2022 年 12 月正式发行， 共募集 13.88 亿元，其中 8.58 亿元用于智能电气设备生产基地建设项目。该 定增项目的投产使公司电力设备产品延伸至上游断路器等核心部件，一方面 增强了公司总体技术实力，另一方面也将通过自供核心部件提高毛利率。

重视研发投入，技术优势明显。公司于 2022 年定增投资 1.17 亿元新建电力 电子设备及储能技术研发中心，针对储能变流器、逆变器、预制舱式储能电 站、光伏储能一体化成套设备、有源滤波电力电子装臵等技术和产品进行重 点研发。2022 年，公司研发支出为 8455.78 万元，2018-2022 期间复合增速 超过 30%。截至 2022 年 6 月末，公司已拥有专利 111 项、软件著作权 62 项。

智能化领域部署加速，促进光储充一体化布局。公司智能化运维经验丰富、 产品齐全，包括综合能源管控平台、能耗管理系统、水电远程预付费管理系 统、安全用电监测预警系统、售电云管理系统等，能够满足用户在用能监 控、能耗分析、费用结算、安全监测、购售电服务等全方位需求，具备对存 量客户匹配光伏、储能、充电桩、综合能源服务能力。同时，公司不断布局新领域，丰富产品储备。2023 年 4 月 18 日，公司举行电能侠充电启动仪 式，宣布进军充电桩领域；2023 年 4 月 21 日发布公告，签订《100MWH 虚 拟电厂项目合作框架协议》，布局虚拟电厂领域。