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风电行业2023年中期投资策略：东风起，百花妍。风机交付大年景气度验证，海风长期增速可期：根据国家能源局数据， 2023 年 3-4 月我国风电新增并网量同比实现翻倍式增长，行业高景气度 开始兑现。与此同时，在 2022 年高基数的基础上，风电新增招标容量持 续提升，截至 2023 年 5 月 28 日，2023 年内风电新增中标项目规模已经 达到 68.01GW，已经超出金风科技统计的 2022 H1 招标量 33.09%，此外 海风项目周期的缩短也为后续需求超预期带来可能。我们认为，风电装 机量预期维持高位，海上风电中长期复合增速较高，预计 2023-2025 年国 内新增风电装机分别约 85GW、110GW、120GW，同比增速分别约 125.88%、29.41%、9.09%；新增海风装机有望分别达到 8GW、15GW、 20GW，同比增速分别约 58.35%、87.50%、33.33%。

整机环节价格止跌，盈利能力或迎来拐点：根据我们的不完全统计，截 至 2023 年 5 月 28 日，本年内新增公开市场风机预中标项目中，陆上风 电含塔筒项目均价为 2,063 元/kW，不含塔筒项目均价为 1,717 元/kW，相 比金风科技统计的 2022 年 12 月全市场风电整机商风电机组 1,814 元/kW 的投标均价并未出现明显波动，陆风价格自 2022H2 开始基本企稳，同时 整机环节降本增效效果明显，2022 年行业平均单位成本下降超过 25%， 若后续在大宗成本下降，整机厂持续推进大型化、国产化的过程中，成 本下降维持较快速度，并超过行业均价的下降趋势，则整机毛利率有望 修复。

大宗成本降低与终端需求超预期或带动零部件向好：受益于终端需求向 好与大宗商品价格的下降走势，2023 年一季度零部件板块业绩已经开始 修复。若后续大宗价格能够超预期降低，则零部件盈利能力有望受益。 同时，海风相关的塔筒桩基、海缆、锚链环节，以及具备国产化替代逻 辑的轴承、滚子环节有望实现高于行业需求的增速。