绿能慧充（600212）分析报告：吐故纳新，充电桩业务加速成长.pdf

绿能慧充（600212）分析报告：吐故纳新，充电桩业务加速成长。绿能慧充：吐故纳新，充电桩业务快速发展。公司原名江泉实业，2022 年通过 收购绿能慧充数字技术 100%股权，同时剥离传统热电业务，聚焦新能源充电及 储能业务。绿能慧充 2017 年进军新能源电动车充电行业，推出第一代自主研发 一体式直流充电产品，后开启加盟运营模式，布局全国充电市场；2019 年公司 与滴滴旗下的小桔充电成立小桔绿能，业务覆盖 83 个城市；2022 年公司西南 研发生产基地正式投产运营，形成“西安+南充”双阵地协同运作的研产销体系， 同时构建光储充深度融合技术体系，加深综合数字能源网络建设。随着 2022 年 下半年以来充电桩行业进入加速建设周期，公司经营状况大幅好转，2023Q1 公 司分别实现营收和归母净利润 0.99 亿/-0.01 亿元，同比+124%/亏损收窄。

行业：政策与需求共振，全球充电桩迎来加速建设期。中国市场：政策端，从 2015 年开始国家陆续出台一系列政策，引导充电基础设施建设；需求端，近年 来新能源汽车销量保持高速增长，有效刺激了充电桩配套建设，根据充电联盟 数据，截至 2022 年年底，我国新能源汽车保有量达 1310 万辆，充电桩保有量 达 521 万台，车桩比为 2.5，较 2015 年的 11.6 实现大幅下降。欧美市场：新 能源汽车保有量逐步提升，但充电桩建设进度落后，我们测算，2021 年中/欧/ 美公共车桩比分别为 6.8/12.3/15.9，欧美充电桩存在较大缺口。2022 年来，欧 美地区对充电桩政策支持力度加大，补贴金额以及税收优惠逐渐提升，我们预 计在新政策刺激下，未来几年欧美地区充电桩将迎来加速建设期。我们预计到 2025 年，中国/欧洲/美国充电桩市场空间分别有望达到 608 亿元/36 亿美元/28 亿美元，对应 2022-25 年 CAGR 分别为 37%/41%/75%，欧美地区增速更快。 考虑汇率换算后，预计 2025 年全球充电桩市场空间超千亿元人民币。

公司：技术、产品、服务打造竞争优势，出海+光储充一体化布局带来长期成长。 公司主要看点在于：1）技术实力强劲，产品矩阵丰富，营销服务全面。绿能慧 充核心成员大部分成员具备艾默生、特锐德、特变电工等电气行业龙头的工作 经历；公司在全国首创星环功率分配技术，采用模块化结构，功率分配单元可 根据充电需求实现充电模块智能调配，每个模块实现单独投切，提升设备利用 率；此外公司充电桩产品矩阵全面，服务体系完善。2）在手订单饱满，客户结 构多元，海外布局加速。公司目前充电桩在手订单饱满，下游客户覆盖广泛、 结构多元，已与国家电网、中国石油、小桔充电、英国 BP、壳牌等海内外知名 客户建立了合作关系。3）“光储充”一体化协同发展，未来前景广阔。公司积 极拓展储能微网业务，2021 年公司携手西安交通大学成立数字能源研究院，持 续推进新能源汽车充电生态中 V2G、充放检一体、自动充电、超级充电、无线 充电、分布式综合能源应用等技术的研究。未来，公司有望凭借在充电、储能、 微网领域的布局，进行“光储充”一体化协同发展。