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新澳股份研究报告：内外需回温叠加宽带扩产，全球毛精纺龙头再启新增速曲线。全球毛精纺纱龙头，业务板块清晰，营收盈利规模迈上新台阶。公司深 耕行业三十余年，聚焦毛精纺纱产业，近年来开启羊绒纱线新业务。公 司具备完整的技术体系和纺纱产业链布局，拥有较强的竞争力。按业务 流程和经营体系构建了以新澳股份为主体，各主要子公司专业化分工生 产、独立销售的市场化经营模式。实际控制人沈建华合计持有公司 45.59%的股份，股权集中度高，股权结构稳定。公司业绩发展向好，2017- 2022 年营收/归母净利润的 CAGR 分别为 11.3%/13.44%。

毛纺行业内外需求回温，户外运动兴起进一步刺激需求。国内疫后消费 复苏态势明显，2023 年 2 月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值同 比增速近一年来首次出现正增长并呈现快速复苏态势。全球范围内毛纺 主要消费市场呈现快速恢复趋势，2023 年 1-4 月，我国毛纺原料与制 品出口额同比增长 12.11%，增速较 2022 年有所提升。此外，受益于居 民运动健康意识的提升，户外运动方兴未艾，叠加北京冬奥会冰雪运动 催化，羊毛、羊绒纺织品因具有保暖、吸汗排湿等特性，需求旺盛，有 望推动毛纺行业需求的长期增长。

羊毛供给恢复正常水平，澳毛价格位于历史中枢，毛利率有望提升，疫 情加速中小产能出清，龙头地位愈加巩固。澳大利亚是公司最主要的羊 毛原料产地，公司直接材料成本占比维持在 80%以上。2020 年底至今澳 毛价格触底反弹，重新回到历史中枢值，并仍有足够的上升空间。预计 随着羊毛价格回暖，疫后消费复苏下游终端需求的旺盛将使得公司主要产品毛利率维持在高位水平。此外，受多重冲击影响，中小企业难以维 持生存，行业集中度大大提高。国内主要竞争对手开启新业务，公司可 凭借自身优势不断扩张市场份额，产能位于世界前列，龙头地位愈加巩 固。

品类、产品、产能、管理多管齐下，再启新增速曲线。1)品类多元化： 公司积极落实宽带发展战略，力争实现羊毛、羊绒业务双轮驱动的新发 展，以横向、纵向多元化发展开拓市场。2）产品升级：公司注重研发 设计，研发费用率维持在 3%左右，大幅超过同行业公司。同时聚焦高 景气、高品质产品，目前推出运动纱线产品、可持续发展纱线产品、功 能性纱线产品和多品类多元化的新产品，核心竞争力不断提高。3）产 能扩张：公司产业链遍布全球，各子公司一体化生产充分发挥规模优 势。截至 2022 年末，公司制条毛条产能 9000 吨，纺纱产能 15000 吨， 染整加工产能 15000 吨。此外，公司拟在越南设立生产基地，预计 2027 年全部投产，项目建设完成后逐步形成年产约 6500 吨精纺针织纱线的 生产能力。随着各产能建设项目的落地投产，产能将大幅增加。4）管 理数字化：公司积极布局数字化转型之路，通过实现智能工厂规划促进 管理和流程优化，目前已建立了应对快速反应、精准备货的订单需求的 机制。