洋河股份（002304）研究报告：改革红利逐步兑现，梦系列再度引领升级.pdf

上传者：K********
时间：2023/06/01
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洋河股份（002304）研究报告：改革红利逐步兑现，梦系列再度引领升级。江苏消费能力凸显韧性，公共卫生事件冲击后全省社零占全国社零比例由 8.5%迅速提升至 9.7%，年社零总额超 4.2 万亿。近年来，江苏省内白酒市场总量规模稳步扩容，从 2016 年的 260 亿元提升到 2021 年的 500 亿元以上，五年 CAGR 达 14%，白酒消费结构更向次高端及以上价格带集中。我们测算，苏南地区白酒规模约 270 亿，占据半壁江山，苏北地区超过 140 亿，苏中地区规模在 90 亿左右，省内消费南北差异大，当前以苏南为代表，商务活动用酒逐步向 600 元以上升级，我们认为苏中、苏北有望在苏南带领下渐次提升消费结构。

深度调整期对症下药，大刀阔斧迎改革

从 2016 年开始，洋河开始步入调整阶段，相对竞争优势逐渐缩小，公司 2019 年开始进入改革期，组织管理上增设事业部独立运作三大品牌，分价格带精细运作蓝色经典系列，人员方面人才提拔释放管理活力，多维激励叠加柔性考核提升运营效能；产品端，蓝色经典全价位带多维升级打造增长新一极；渠道端用“一主多辅”取代深度分销，逐步厘清渠道顽疾。

改革红利逐步兑现，洋河有望再发力

梦系列于 2020 年完成 M6+和水晶梦两款大单品的换代升级，2021 年基本实现新老产品的交接完成。标志着洋河下一阶段增长以及引领消费升级的核心驱动已准备完毕，海、天系列正处于省外市场主流价位区间，考虑到升级换新后带来的多维改善，海、天系列有望维持稳定增长，充当公司省外扩张的基石，双沟实行“双名酒”为公司基本战略，双沟品牌得以独立运作，有望成为增长新一极；“渠道方面一商为主，多商配称”形成厂商和谐生态，费用投放以消费者为核心强化终端培育，同时通过数字化营销系统助力控货稳价，秉持消费者至上助推体验提升；品牌价值层面，公司坚持情感共鸣到名酒 IP 打造，通过积极的费用投放打造强大名品价值。洋河当前逐步步入改革红利兑现期，有望再次开启增长空间。