阿里健康（0241.HK）研究报告：数字大健康市场前景广阔，公司医药电商业务布局完整.pdf

阿里健康（0241.HK）研究报告：数字大健康市场前景广阔，公司医药电商业务布局完整。公司是阿里集团旗下数字大健康平台，以医药销售为核心业务。公司由阿里 巴巴控股，核心业务为医药电商，2022 财年医药电商业务占公司总营收 97%， 在线医疗健康服务和数字化溯源服务为医药电商实现导流和赋能。

医药分离政策持续落地，零售药房空间广阔。目前医院等医疗机构仍是我国 最大的医药品销售渠道，零售药房的占比持续提升，我们测算 2022 年院外 零售药房销售规模约为 8,981 亿元，占比 36%，相较 2017 年提升了 12pct。 参考日美等成熟市场的经验，在我国大力推动医药分离的政策背景下，院外 零售药房有着广阔的市场空间，预计 2025 年我国零售药房市场规模可达到 1.4 万亿元，占比 44%，2022-2025 年复合增长率 16%。

非药线上渗透率持续上升，线上诊疗与售药一体化布局加速药品销售渗透。 线上药房价格优惠、类目丰富，是非药健康产品重要的销售渠道，2020 年保 健品电商销售占比达 40%，2018 年医疗器械线上化率达 68%；我们预测非药 品在线上仍有广阔的发展空间，2025年可达到4,236亿元，2022-2025年CAGR 25%，占比 77%。药品方面，线上药房通过医药一体化服务、新特药线上首发， 实现与线下药房的差异化竞争，预计 2025 年电商药品销售规模可达到 2,031 亿元，线上化率 24%，2022-2025 年 CAGR 为 29%。

公司通过优化物流布局、打造在线问诊平台等方式持续优化自营业务的布 局，平台模式则依靠阿里系流量资源吸引大量入驻商家和商品。自营业务上， 公司持续优化履约能力、完善在线诊疗业务布局并加强与药企的多方位战略 合作，打造了高效、成熟的数字大健康生态。平台业务上，公司在淘宝、天 猫等各大阿里系 APP 内均有接口，通过集团流量赋能，阿里健康年活跃用户 数已超 3 亿人；巨大的流量进一步为公司带来大量入驻商家和商品，目前公 司已服务超过 2.7 万个商家，天猫医药平台覆盖 SKU 数量超 4,800 万。