浩瀚深度（688292）研究报告：运营商数据要素的“掘金铲”.pdf

浩瀚深度（688292）研究报告：运营商数据要素的“掘金铲”。二十余年深耕网络可视化，构建前后端业务协同发展。浩瀚深度成立于 1994 年，公司脱身于北京邮电大学，高管多数拥有北邮背景，公司创立之初北京电信 即入股，奠定运营商绑定主旋律，采用“以采集管理系统为基础，全方位拓展延 伸”的业务发展模式，在持续迭代升级智能采集管理系统的同时，纵向拓展各类 智能化应用系统，横向延伸开发信息安全防护类产品，形成良好的协同效果。受 益于技术优势和良好的业务模式，营业收入持续提升，由 2017 年的 2.71 亿元 增长至 2022 年的 4.49 亿元，2017-2022 年 CAGR 达到 15.7%；公司归母净利 润近 5 年迎来近 10 倍提升，由 2017 年的 0.05 亿元增长至 2022 年的 0.48 亿 元；毛利率、净利率分别由 2018 年的 37%/5%升至 2022 年的 47%/11%。

股权激励凸显公司以人才为重的战略布局，充分看好行业长期发展。2022 年 12 月 02 日，公司出台 2022 年股权激励草案，拟授予以公司核心管理层为主 的 58 人限制性股票数量 300 万股，占总股本约 1.9%，授予价格 12.25 元/股； 授予分三个归属期进行，最低要求 2023/2024/2025 年收入相比 2022 年增长 10%/20%/32%或归母净利润相比 2022 年增长 10%/20%/32%。我们认为，公 司设置高增长为目标的授予条件充分证明公司后续增长的确定性，低授予价格给 予核心管理层更大激励，能够更好绑定核心人才。

运营商核心合作伙伴，充分受益 5G 全面落地。2022 年 11 月 19 日，公司 中标中移动互联网 DPI 集中采购的近 8000 万订单，占 22 年中移动集采订单纯 设备部分近 35%。公司与运营商已经形成“扩容+新建”双轮驱动战略，既能够 通过单一来源订单等方式对原有系统扩容以稳定市场占有率，还能够通过招投标 新订单不断扩大市场份额。网络可视化行业的长期发展基础在于流量、数据持续 增长以及分析应用需求不断增加，5G 落地将带动流量阶梯式上涨，我们预测 2025 年中国数据量将达到 49ZB，2030 年达到 176ZB，带动网络可视化需求 将有效催化公司业绩。