汽车行业深度报告：颠覆与突破，油电平价点燃汽车出海潮.pdf

上传者：王**
时间：2023/05/11
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汽车行业深度报告：颠覆与突破，油电平价点燃汽车出海潮。我们复盘 18 年以来乘用车市场的格局，呈现了两大变化：1）燃油车下行趋势明显，新能源车加速渗透。22 年新能源渗透率迅速攀升至 28%，尤其从下游消费者观察，有 27%的燃油车增换购用户流向新能源市场，同比+12.1 pct；2）自主品牌崛起，合资品牌份额下滑。新能源机遇来临之际，中国车企发力技术创新、积极扩张产品矩阵，而合资品牌的新车节奏逐渐乏力，最终被取代了部分份额。18-22 年自主市占率从 42.2%升至 50.5%，22 年比亚迪登顶乘用车销量榜首的同时，北京现代、上汽通用、东风日产、一汽大众等品牌销量大幅下滑。我们看好未来油电平价下自主加速替代合资、龙头出海进程持续突破，推荐比亚迪，产业内相关公司还包括长城汽车等。

头部自主有望在 23 年胜出，合资面临“量价双杀”困境

展望后市，降价或成为 23 年车市的主旋律，看好头部自主品牌在本轮降价下胜出。我们统计发现，若以销量 TOP10 作为一线品牌，其 18-22 年平均复合增速为 1%，而 11-20 名二线品牌的复合增速为-10%。因此在价格竞争加剧后，二三线车企抗风险能力较差，下滑幅度将远大于头部车企。同时在 22 年以来，合资车企折扣率逐步走高，销量却未见起色，定价体系出现恶性循环。自主品牌将继续凭借“性价比”优势和丰富的新车规划，持续抢占合资份额。

具备经济性优势，新能源车有望在下沉市场加快取代油车

我们认为，新能源车将在下沉市场凭借性价比优势加快取代油车：1）从需求端看，22 年四线及以下城市渗透率不足 20%，下沉市场有充足的提升空间；2）新能源车油耗性价比更加明显。以 22 年的原材料成本为测算基础，新能源车相比燃油车可节省 5000-6500 元/年的补能成本，已经具备一定的性价比优势。

碳酸锂及电力成本双重下降假设下，将为新能车额外带来 10%的成本优势

我们通过假设测算可得，中长期在原材料和制造成本下移情况下，其综合成本将有 10%的额外下降。基本假设过程为：假设中长期碳酸锂单价稳定在 20 万元/吨以及其他锂电材料因产能过剩价格继续下降。以磷酸铁锂电池为例，对应远期电池 BOM 度电成本可下降约 283 元。以 Aion S 纯电车型单车带电量 55kWh 为例具体计算，对应单车成本可下降 1.56 万元，占车型指导价的比例为 11.2%。若中长期煤价中枢下移并带动电价下探至 0.52 元，则新能车生命周期成本（TOC）还将下降约 1000 元，TOC 额外节省约 0.8%。