军工行业2022年及2023Q1业绩总结:子行业业绩分化,航空航天装备重点方向保持增长.pdf
- 上传者:小老王
- 时间:2023/05/11
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军工行业2022年及2023Q1业绩总结:子行业业绩分化,航空航天装备重点方向保持增长。2022 年年度报告及 2023 年一季报披露已收官,航空装备产业链凸显增长韧 性。根据统计,SW 国防军工指数 22A 营收+7.9%(10/31),归母净利润-7.8% (16/31)。23Q1 SW 国防军工指数营收+4.1%(11/31),归母净利润-4.8% (22/31)。22 年营收或归母净利润增速超过 30%的军工企业多达 49 家。军 工行子行业分化加大,航空装备板块 22 年营收增速为+13.39%,归母净利润 增速为+10.95%;23Q1 营收增速为+13.52%,归母净利润增速为+16.06%。 航天装备板块 22 年营收增速+11.14%,归母净利润增速+29.55%;23Q1 营 收增速+11.35%,归母净利润增速+11.55%。
航空装备产业链凸显增长韧性,看好产业链上游和下游具备业绩弹性。航空 装备板块近年保持稳定的增长,22 年航空产业链锻造环节和材料环节营收和 利润增长亮眼,23Q1 总装环节表现较好,盈利能力呈现改善迹象。根据各家 上市公司发布的 23 年预计关联交易额度情况,相关上市公司 23 年预计关联 销售、关联采购额度相较 22 年预计额度及 22 年实际发生额度普遍有稳定增 长,预计航空产业链增长韧性有望保持。产业链上游材料领域具备显著的规 模效应,下游主机厂随着定价机制改革持续推进呈现毛利率提升的趋势,两 者均具备较大的业绩弹性。
航发产业链增速高于行业增速,看好下半年发动机下游的增速提升。根据统 计,航空发动机产业链 2022A 营收+17.1%,归母净利润+18.1%;23Q1 营 收+18.2%,归母净利润+18.4%。产业链相关公司 22A 和 23Q1 表现突出, 增速高于航空装备整体增速。对比产业链各环节的业绩情况,我们认为产业 链上游材料及零部件&加工环节增速显著高于中游分系统和下游总装环节,呈 现率先放量和景气度高涨的迹象。我们认为,一方面,发动机产业链的上游 率先放量,验证了航空发动机赛道的高景气度;另一方面,发动机产业链中 下游业绩相对上游来讲具有一定的后置性,同时其具有竞争格局的绝对垄断 趋势、批量效应明显、拥有定价权等特点,看好下半年航空发动机下游整体 业绩增速的提升。
卫星互联网产业链增速高于航天、军工电子板块增速,产业链处于高景气阶 段。根据统计,卫星互联网产业链相关公司 2022A 营收+22.1%,归母净利润 +44.2%;2023Q1 营收+24.6%,归母净利润+22.4%。其增速显著高于航天 板块和军工电子板块平均增速,显示出卫星互联网产业链处于高景气阶段。 我们认为,大国安全与商业价值双重驱动着卫星互联网的发展,在轨道与频 率资源日益紧张的背景下,其建设有望加速;另外,制约产业链发展的关键 技术攻关不断取得突破,将推动卫星互联网从短期的大国安全向长期更广阔 的商业市场进军。
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