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2023年中期投资策略报告：基本面量化与AI智能的融合之道。根据宏观因子跟踪体系，经济乐观预期需适度降温，但自上而下 A 股仍值得超配，主板(价值风格)有望在更长时间延续强势。六维度综 合行业配置模型 2022 年 2 月对外跟踪以来，累计收益率 17.30%，相 对行业等权超额 19.06%，仍是稳健的行业比较体系，但 2023 年中美 经济显著分化后，将对行业表现特征产生历史性干扰，务必提前思考 与调整。基于多维度定量增强及人工智能算法的选股策略成为机构化 时代下的新方向。以面向实盘策略而开发的多维度量化模型整合，今 年以来主动权益 FOF 策略相对基准超额 13.31%，ETF 组合相对基准超 额 6.68%，继续表现强劲。

市场研判：经济乐观预期需适度降温，但自上而下 A 股仍值得超配

宏观因子中，跨市场全球宏观因子体系表现回顾：近期增长类因 子的美国增长、欧洲增长以下行为主，中国增长短期折返，总体来看 欧美库存周期中期下行、中国内生经济中期向上不变；金融条件类因 子短期略有收紧；原油供给因子近期震荡为主。

预计 5-6 月国内处于普林格六周期的阶段二，建议配置股票。中 债久期择时组合最新建议为维持短久期防御配置。根据我们的 A 股上 市公司业绩跟踪体系，一季报情况显示当前基本面尚不支持全面牛市 的到来，建议精选受益于中国经济内生增长的超预期个股。

行业比较方法论：量化视角下的多体系行业跟踪

宏观因子方面，我们选择了多维度的宏观指标，对每个行业采用 逐步回归法构建模型进行预测，按照预测值选前 3 行业的组合，2018 年1月到2023年4月相对行业等权累计超额190.5%，年化超额22.13%。

行业基本面方面，通过梳理行业逻辑，筛选重要指标，选择其中 和行业 ROE、超额收益都具有高相关的指标构造单行业量化基本面择 时策略，各行业的多空年化收益率均高于 12%。

财务指标方面，基于正式财报信息构建行业财务指标，测试表明 盈利和成长能力相关指标及其边际变化对行业的选择有参考意义。我 们构造的复合财务因子，第一分组年化超额收益7.16%，夏普比率0.33。

分析师预期方面，以未来 2 个自然季度的 ROE 为目标，计算的行 业成分股预期 ROE 上调比例、行业 ROE 变化值因子，超额收益率超过 5%，夏普比率接近 0.3。

基金资金流方面，基于有约束的半衰加权 Lasso 约束回归对股票 型基金进行仓位估算，并基于此构造动量策略，使用过去半年至过去 一个月板块变动最大的板块构造持有一个月的多头。策略从 2011 年 至今年化超额收益率 7.84%。