船舶制造行业深度报告：造船小周期行情，头部船企受益明显.pdf

上传者：A*****
时间：2023/05/08
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船舶制造行业深度报告：造船小周期行情，头部船企受益明显。行业概览：造船业具有强周期性，本轮周期为小周期行情，头部船企受益明显。（1）2002-2008 年景气周期特点：需求的飙升（全球化及中国崛起）及供给的缺乏弹性（上世纪 80-90 年代海运长期萧条，过剩运力持续出清）导致供需严重错配，催生了 2002-2008 年海运及造船业超级周期。（2）2020 年至今景气周期特点：本轮造船周期需求较平缓，为小周期行情，过去十多年造船业产能刚性出清且缺乏弹性导致供需关系紧张是船价持续上涨的主要因素，目前我国造船业行业集中度（CR3=61%）较上轮周期（CR3=19%）有大幅提升，另外本轮周期以高附加值的大型新能源船舶为主，具备承接能力的头部船企受益明显。

油轮：新船市场有望迎来较强复苏行情。（1）油运景气度较高：我们预测 2023-2024 年有效运力增速分别为 3.3%、2.1%，油运需求增速分别为 5.3%、 4.7%，国际油轮运输市场过剩运力将加速出清，2023 年油运市场料将保持景气。（2）油轮市场有望强劲复苏：油运市场持续景气、运力供需紧张关系逐步显现以及船龄结构老化有望共同刺激船东购船意愿，油轮船市有望强劲复苏，我们预测 2023 油轮订单价值量为 146.56 亿美元，同比增长 157.8%。

集装箱船：运力过剩导致新船市场前景悲观。（1）集运前景悲观：2023 年集运供给将远高于需求，我们预测 2023-24 年有效运力增速分别为 7.0%、8.0%，集运需求增速分别为-0.3%、3.1%，集运市场将走向平淡。（2）集装箱船订单量将下跌：我们认为运价大幅下跌将导致船东 2023 年业绩面临较大压力，同时对供需关系持续恶化的担忧将使得船东购船意愿大幅降低，我们预测 2023 年集装箱船订单价值量为 132.93 亿美元，同比减少 60.0%。

干散货船：航运市场供需相对平衡，船市有望迎来弱复苏。（1）干散货运供需相对平衡：我们预测 2023-2024 年交付运力仍将维持低位，有效运力增速分别为 2.9%、3.5%，干散货运需求增速分别为 1.6%、2.0%，供需增速基本均衡。（2）干散货船市有望迎来弱复苏：干散货船队面临较大碳排放整改压力，EEXI 和 CII 环保公约落地有望刺激船东换船需求，同时随着运价企稳，干散货船市有望迎来弱复苏，我们预测 2023 年干散货船订单价值量为 153.44 亿美元，同比增长 25.6%。

LNG 运输船：航运市场供需依旧紧张，新船市场景气度较高。（1）LNG 海运供需紧张：全球能源转型叠加俄乌冲突导致全球 LNG 贸易航线重构将助推 LNG 海运进入增量时代。预计 2023 年 LNG 运力增长依然无法满足现货市场运力需求，更多长期租船合同将加剧 LNG 现货市场运力紧张。预计 2023 年供需关系仍将难以平衡，运价有望维持高位。（2）LNG 运输船市景气度较高：随着造船厂产能持续紧张，船价仍可能继续走高，部分项目（根据微信公众号航运界，如卡塔尔“百船计划”第二阶段订单将在 2023 年陆续生效）仍有订单涌现，市场景气度将较高。我们预测 2023 年 LNG 运输船订单价值量为 234.81 亿美元，同比减少 40.0%。