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新能源汽车充电运营行业研究：迎接后“跑马圈地”时代的曙光。充电运营：受益于新能源汽车保有量和单车带电量提升，未来空间广阔。充电 运营服务商在充电桩产业链处于中下游环节，收入主要由电费和服务费两部分组 成，均和充电电量呈正比，因此，随着新能源汽车保有量和单车带电量的逐步提 升，充电运服务市场规模有望得到大幅增长。我们预计到 2027 年，中国充电运 营市场行业规模有望达 2,981 亿元，对应 2022-2027 年 CAGR 达 48%。

盈利模式：时间利用率是充电运营商盈利的核心指标。充电收费定价公式为“充 电价格=电费+服务费”，在前期固定资产投资较为确定，且短期内无法较大提 升电费和服务费的情况下，充电桩时间利用效率是影响充电运营利润和投资回收 期的核心因素。根据我们对 50kW 直流单桩盈利模型测算，当时间利用率达到 7%以上（约 1.68h/天），充电运营有望跨越盈亏平衡点，开始实现盈利；当单 桩利用率从 7%提升到 10%，投资回收期将由 10 年显著缩短至 5 年。

竞争壁垒：资金、场地、电网容量、数据资源构筑壁垒，龙头先发优势突出。 充电运营行业主要存在资金、场地、电网容量和数据资源四大竞争壁垒，行业龙 头先发优势明显，主要体现在：1）资金：充电站运营属于重资产运营行业，前 期需要进行大量的资金投入，根据胡龙、王志会、谭杰仁在《电动汽车充电设施 盈利模式及经济效益分析》一文中测算：1kW 功率的投资规模约在 3000-5000 元之间，成规模的充电场站投资额均在百万元以上级别，龙头运营商规模大，融 资渠道通畅；2）场地：充电桩天然具备强排他属性，一旦在特定的物理场地内 进行充电桩投建，竞争对手便无法在该区域内安装其他充电桩，考虑到充电桩的 使用年限一般在 5-10 年，因此物理场地的排他性持续时间较长，龙头运营商前 期“圈占”新能源汽车保有量较高的好场地，新进入者后续难以替代。3）电网 容量：随着充电功率的加大，新能源汽车充电会对电网容量会形成一定的冲击， 一定区域内充电桩建设、运营的数量和功率存在上限，同时电网扩容需要增大前 期投入以及获得政府相关部门审批许可，先进入者往往具备较强的电网容量垄断 性。4）数据资源：充电网是用户、车辆、能源的数据入口，龙头运营商入局较 早，经过多年的充电运营平台建设，拥有数量庞大的高粘性客户以及充电数据资 源，有望受益数据资源带来的创新盈利模式。

行业格局：三类参与主体，马太效应显著。充电运营服务商主要可分为三类： 一是以特来电、星星充电为代表的资产型运营商，二是以能链智电、快电为代表 的第三方充电服务商，三是以特斯拉、蔚来为代表的车企充电运营商，三类运营 模式各有优劣。从保有量格局上看，基于中国充电联盟数据，充电运营商行业马 太效应显著，呈现高度集中状态，2023 年 2 月，行业 CR5 /CR10 分别为 70.2%/ 86.6%，龙头特来电、星星充电市占率在 20%左右，地位保持稳定。在某些细分场景下，充电运营行业集中度更高，如按照专用充电桩、直流桩、充电电量等 方式统计，行业 CR5 均超过 80%。其中，特来电在专用充电桩、直流充电桩、 充电总功率和充电电量领域排名均为第一，市占率分别为 38.9%、28.3%、 23.0%、25.0%。