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煤炭开采行业专题研究：2023Q1整体业绩继续增长，建议淡化煤价波动把握板块长期价值。2023 年 Q1 煤炭开采行业公募基金重仓分析：基金持仓煤炭环比持平， 占投资总市值为 0.51%。2023 年第一季度煤炭开采行业公募基金重仓股 占比为 0.51%（环比 0.00pct），其中持有陕西煤业、中国神华、潞安环 能、兖矿能源、山煤国际的基金数量位列前 5 名。季度持仓变动方面， 基金加仓最多的公司为中国旭阳集团、山煤国际、潞安环能、首钢资源、 辽宁能源；基金减仓最多的公司为中煤能源、平煤股份、陕西煤业、兰 花科创以及山西焦煤。

2022 年业绩同比大幅上涨，Q4 业绩环比下降明显。我们重点关注的 35 家煤炭上市公司，2022 年合计实现营业收入 16329 亿元，同比上涨 8.5%； 合计实现净利润 3115 亿元，同比上涨 49.5%；合计实现归属母公司净利 润 2512 亿元，同比上涨 50.6%。环比来看，35 家煤炭上市公司 2022Q4 业绩环比有所下滑，为 410.48 亿元，环比下降 32.4%。Q4 单季业绩的 环比下降主要是由于多数煤炭企业习惯性在四季度增加成本费用、计提 资产减值损失。

煤炭产量同比小幅上涨，销量下滑主要源自中国神华等因高价格导致外 购贸易煤数量减少。35 家煤炭上市公司 2022 年产量为 11.8 亿吨，同比 上涨 2.6%，销量 12.4 亿吨，同比下降 4.5%。如果剔除掉中国神华，34 家煤炭上市公司 2022 年产量为 8.6 亿吨，同比上涨 2.7%，销量 8.2 亿吨， 同比上涨 0.8%；

单位售价大幅上涨，带动煤炭板块盈利提升。2022 年 35 家煤炭上市公 司煤炭的平均销售价格为 773 元/吨，同比上涨 21%；平均销售成本 372 元/吨，同比上涨 2%；平均毛利 401 元/吨，同比上涨 47%；毛利率 52%， 同比上涨 6.4 个百分点，售价大幅上涨拉动煤炭板块单位盈利能力增强。

期间费用方面，销售费用率同比持平，其他费用率环比小幅下降。2022 年 35 家煤炭上市公司的期间费用率（算数平均值方法）为 8.3%，同比 下降 0.8 个百分点，其中，销售费用率为 0.7%，同比持平，管理费用率 为 5.7%，同比下降 0.3 个百分点，财务费用率为 1.9%，同比下降 0.5 个 百分点。综合来看，由于业绩向好企业现金流增长，部分煤企选择偿还债务以降低财务费用，此外管理水平等方面优化也降低费用率水平。