有色金属行业2022年报及2023一季报总结及展望：贵金属及铜铝迎来逆转，新能源链条持续承压.pdf

有色金属行业2022年报及2023一季报总结及展望：贵金属及铜铝迎来逆转，新能源链条持续承压。综述：受地缘冲突、全球经济下行、贸易冲突、疫情扰动、央行加息等因素 扰动，有色金属行业的盈利增速下行，但 2022 年有色金属板块上市公司归母 净利润仍然同比增长了 67.1%。从股价表现来看，2022 年有色板块下跌 11.98%，跑输上证指数 7.18pct；2023Q1 有色板块上涨 9.06%，跑赢上证指数 0.14pct。其中 2022&2023Q1 黄金板块涨幅最大。

工业金属：

铝：2022 年以来，宏观与基本面利空共振导致铝价从 3 月份的 23000 元快速 下行至 18000 元的水平，随后铝价横盘震荡。2022 年铝板块营收和归母净利 润同比增速分别为 6.0%、16.9%，铝板块企业盈利增速放缓。分产业链来看， 上游电解铝企业业绩增速回落主要系行业冶炼盈利收窄，而中游铝加工企业 业绩分化，其中电池铝箔、水冷板、光伏型材等新能源领域的上游加工企业 业绩快速增长，而以传统领域为主的铝加工企业和再生铝企业业绩皆有所下 滑。2023Q1，受去年同期高基数影响，铝板块营收和归母净利润同比分别下 滑-16.3%、-30.0%。站在当前时点展望下半年，国内电解铝供需格局向好将 逐步推动冶炼盈利改善，未来电解铝企业将充分受益。行业盈利上行周期， 电解铝企业业绩增幅远高于铝价增幅，建议关注中国铝业、云铝股份、天山 铝业、神火股份等。

铜：2022 年铜价“V”型走势，在国际地缘冲突、美联储大幅加息以及国内 需求偏弱的背景下年内铜价波动幅度大，但铜板块业绩整体保持较强的增长 韧性，其营收同比+9.68%，归母净利润同比+13.42%。2023Q1 美国经济衰退 预期再起，宏观预期主导铜价交易，叠加国内经济复苏力度偏弱，LME 铜价 环比下跌 10.7%，铜板块营收及利润增速均同比下滑。从产业链环节看，铜 板块内部利润分化明显。2022 年铜矿企业利润同比增速最高，紫金矿业表现 最优；其次是冶炼环节，云南铜业表现最优；加工环节利润表现承压，海亮 股份韧性较强；23Q1 矿企利润同比增速较弱，铜加工材和冶炼环节表现相对 较好。展望 2023 年，美国经济衰退趋势或难以避免，但铜价因此前市场已有 衰退预期，下探空间或有限；另一方面，全年冶炼供给扩张或有限，而库存 仍处历史低位，随着铜下游需求不断回暖，下半场铜价主导权或向基本面交 易倾斜，铜价中枢或将趋势上移。建议关注铜矿股：洛阳钼业、西部矿业等； 加工股：海亮股份等。

能源金属：2022 年新能源汽车销售屡创新高，锂镍等能源金属价格快速上涨， 钴价受终端需求低迷影响价格持续震荡。2022 年能源金属板块实现营收2514.28 亿元，同比增长 91.63%，实现归母净利润 774.83 亿元，同比大幅增 长 325.08%，其中锂板块营收及盈利增速分别为 263.39%和 537.15%，远超能源 金属板块均值。23Q1 受需求端持续偏冷影响，能源金属价格普遍环比回落，商 品价格下行背景下，能源金属板块盈利下行：2023Q1 能源金属行业营收 620.88 亿元，同比增长 35.66%，实现归母净利润 113.53 亿元，同比下降 21.91%。行业 盈利状况恶化的背景下，业内企业盈利出现分化，矿端自给率高的企业依靠低成 本优势，仍然能够获得较高收益，矿端自给率偏低的企业盈利出现明显下滑。展 望 2023 年，供需逆转导致锂盐价格承压，部分矿端自给率偏低，成本偏高的产 能可能会出清，而成本处于行业底部位置或短期内有明显量增（低成本自给矿） 企业仍可维持较强的盈利能力。建议关注：中矿资源、天齐锂业、永兴材料等。