有色金属行业2022年报、2023年一季报综述：黄金高增、铜铝触底.pdf

有色金属行业2022年报、2023年一季报综述：黄金高增、铜铝触底。量增价稳但价格趋势回落之下，2022 年基本金属板块业绩增速放缓，毛利率近 2020 年以来首 次回落，其中营业收入同比增长 8.74%，毛利率 9.32%，同比下滑 0.53pct，归母净利同比增 长 14.46%。2023Q1 受制于高基数，板块业绩同比明显回落，但在价格企稳、减值缩小带动 下，环比企稳改善，其中营业收入同比增长 1.23%，环比增长 1.7%，归母净利同比下滑 22.28%， 环比增长 56.47%，毛利率 7.94%，同比下滑 2.07pct，环比下滑 1.5pct。值得关注的是，1） 结构上，铜板块受益于量增及成本相对稳定而业绩表现始终占优，铝板块报表修复相对较好， 业绩表现居次；2）2022 年商品趋势回落下，存货与固定资产等减值计提仍高达 122.3 亿元， 以铅锌、锡和部分铝企为主，2023Q1 则显著缓解。展望后市，中美经济继续分化之下，2023Q2 预计基本金属商品价格继续维稳，板块业绩则有望在量增与成本下行推动下环比有所改善。

黄金：量价共振驱动业绩持续高增

量价共振，黄金板块业绩重回高增。2022 年，黄金板块生产经营状况良好，多数公司产量迎增 长，同时受益金价上行，板块盈利能力提升明显。2023 Q1，美国衰退预期不断加强，同时海 外银行业危机蔓延，市场避险情绪升温，金价持续上行，核心公司受春节假期提前等影响，生 产调度有所调整，量增略受压制，但整体业绩仍稳步释放。中长期看，黄金右侧行情有望延续， 且本轮行业整体处产能新周期启动拐点，成长性显著优于上一轮，有望驱动未来业绩持续增长。

能源金属：锂板块业绩随自供率分化，存货减值拖累镍钴板块业绩

2022 年，受疫情、俄乌冲突等影响，锂和镍钴价格都出现了一定波动，但新能源车依旧维持了 较高增速，叠加年初开始锂价就具有较高的基数，锂和镍钴板块业绩出现一定分化。2023Q1， 新能源车产业链库存高企，去库存压力导致采购清淡价格趋势下跌，锂板块业绩明显下滑。镍 钴方面，需求未见明显起色，供给压力仍存，钴价持续低迷，板块业绩持续低迷。展望后市， 预计 2023Q2 随着需求的环比改善，产业链库存出现拐点有望对价格底部形成支撑，预计高自 供率公司的盈利优势将进一步凸显；镍钴方面，板块业绩将与金属价格和公司增量紧密相关。

稀土磁材：需求结构分化，稀土价格再平衡

2022 年，稀土价格高位波动，下游需求结构分化，稀土价格出现再平衡，电动车为首的新能源 需求维持景气，传统需求跟随宏观经济走弱影响稀土价格表现。2023Q1，传统需求掣肘之下 整体需求仍较为平淡，稀土价格弱势，板块盈利环比回落。展望 2023 年全年，稀土市场价已 回落至过去两年底部，预计将伴随经济逐步改善触底回暖，板块盈利将逐步企稳。

钛材：长期景气上行，产能释放推动业绩增长

2022 年国际航空业缓慢复苏，国际钛产品市场需求回暖，同时俄乌冲突影响导致波音空客停 止从俄罗斯采购钛产品，供给缺口形成利好国内钛材生产企业迎来新机遇。2023 年第一季度 钛材龙头盈利同比下滑明显，主要是由于高端军工钛材需求疲软同时产品结构中高毛利的军工 产品占比下降所致。后续来看航空航天航发三块领域增速依旧明显，龙头企业积极推进产能高 效利用，将更多附加值较低的民品通过代工或外协的方式生产，改善产品结构以提高盈利水平。