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新大正（002968）研究报告：出西南谋全国布局已定，守非住推激励积极扩张。坚守非住物业，启动股权激励，积极推动全国化布局：新大正作为一 家独立第三方物业管理企业，始终专注于非住物业。2022 年，公司在 管面积突破 1.3 亿平方米，覆盖全国 29 省 116 座城市。全年新拓展项 目中标总金额 19.1 亿元，饱和年化合同收入金额 10.1 亿元。公司设立 两期股权激励计划促进企业发展。此外，公司通过引进中航物业、招 商积余等龙头物管企业管理层充实管理力量。2022 年公司实现 26.0 亿 元营收，5 年 CAGR 为 30.9%。

全国化布局初现雏形，航空学校业态引领公司发展：公司从 2012 年开 始进行全国化布局，2022 年重庆以外地区营收占比已提升至 60.0%， 重庆地区及重庆以外地区新签合同年金额分别为 7.7 及 2.4 亿元。打造 重点中心城市，北京、南京及深圳分公司 2022 年营收突破 1 亿元。公 司 2023年将重点发展学校及航空业态。学校方面：我们预计 2025年仅 高校及中小学物业管理市场规模将达到 732 亿元。学校物管行业集中 度将进一步提升，公司作为 2020 全国学校物业服务企业 50 强第 4 名已 具备先发优势。航空方面：2022 年受疫情影响大量机场物管项目招投 标延后，2023 年公司有望于该业态实现快速增长。据测算全国机场年 物业服务采购合同金额为 106.3 亿元，市场规模仍然广阔。

涉足能源物管行业，广阔市场成就公司新兴增长极：公司于 2023 年 1 月 3 日发布公告将收购沧恒投资 80%的股权，后者主要服务于华能水 电旗下水电、风光电站物管项目。公司与沧恒投资签订未来三年 8400、10100 及 12260 万元的净利润业绩承诺，增速分别为 9.1%、 20.2%及 21.4%。澜沧江实业作为原华能水电员工持股会全资持股公 司，与华能深度融合，在手订单稳定。此外，公司与沧恒投资签订了 完善的交易协议，较好控制了并购风险。据测算华能水电所在的澜沧 江水电基地投产装机容量及总规划装机容量分别位于 13 大基地中第三 及第二位，水电资源丰富。华能水电预计未来建设 1000 万千瓦水电、 1000 万千瓦光伏电站的新能源基地，澜沧江实业未来市场广阔。