铖昌科技（001270）研究报告：星载相控阵芯片核心供应商，受益卫星互联网快速发展.pdf

上传者：老*
时间：2023/04/26
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铖昌科技（001270）研究报告：星载相控阵芯片核心供应商，受益卫星互联网快速发展。国内民营有源相控阵收发（T/R）芯片自主研发领军企业。T/R 芯片是相控阵雷达核心元器件，公司拥有完整的 T/R 芯片自主设计技术，产品已在卫星领域形成规模应用，并逐步延展到军用雷达等领域。公司产品在星载等领域应用已形成较高的技术与客户壁垒，产品毛利稳定在 70%以上。公司于 2022 年 5 月上市，募集资金持续聚焦投入在自研T/R 芯片及下游应用领域。公司2022 年营收 2.8 亿元（同比+31.7%%），归母净利润 1.3 亿元（同比-17%）。

低轨宽带卫星及军用雷达在“十四五”期间发展迅猛，公司受益行业发展。 公司 T/R 芯片产品作为相控阵雷达核心元器件，主要应用在遥感 SAR（合成孔径雷达）卫星、低轨宽带通信卫星和军用雷达等领域。1）遥感 SAR 卫星：我国规划遥感 SAR 卫星超百颗，实际发射十余颗，发展空间大。遥感 SAR 卫星主要应用有源相控阵天线进行信息采集，对应 T/R 芯片单星价值量大超千万元/星；公司在该领域深耕多年，为其营收奠定良好基础。2）低轨宽带通信卫星：我国该领域正处于起步阶段，“十四五”规划超过百颗，预计 23 年开始逐步发射，行业在未来三年发展加速；我们测算预计到 2025 年 T/R 芯片在该领域市场规模超过 30 亿元，公司作为稀缺民营企业以及核心供应商，受益通信卫星行业加速发展。3）地面雷达：军工电子行业景气度高，我们预计军用雷达 T/R 芯片市场 2025 年市场规模超百亿元。公司星载产品属宇航级（技术标准高于军用级地面雷达），正向军品加速拓展。

公司作为稀缺民营 T/R 芯片供应商，具备完整射频芯片设计能力，在星载应用已形成较高技术和客户壁垒。具备 T/R 芯片设计能力的主流公司为中电科 13 所、中电科 55 所和铖昌科技，公司是民营企业 T/R 芯片稀缺标的，是上市公司中我国低轨宽带卫星 T/R 芯片唯一供应商。高分系列遥感 SAR 卫星对相控阵设计定制化及性能要求高，公司在该领域已成为元器件核心供应商，满足客户需求形成客户粘性的同时积累了深厚星载相控阵技术。作为民营企业，公司产品性价比高、可提供定制化、灵活的技术服务，产品迭代能力强。