轨交设备行业研究报告：拨云见日，雨霁初晴.pdf

上传者：U****
时间：2023/04/24
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轨交设备行业研究报告：拨云见日，雨霁初晴。建设需求回补+客货运需求修复，新一轮上行周期开启。短期来看， 2023 年铁路客货运量预计显著修复，带动行业固定资产投资底部复苏。2023Q1 客运周转量同比大幅修复，目前已接近 2019 年水平，货运周转量创历史新高。中期视角，疫情期间行业投资受到明显冲击存在回补需求。十四五铁路建设目标不变，预计 23-25 年行业投资大概率回补至此前 8000 亿左右的中枢水平。长期维度，我国铁路密度较发达国家仍有提升空间，行业远期市场空间广阔。从短、中、长三维度看，行业正站在新一轮复苏的起点。2023Q1 行业固定资产投资达 1136 亿元，同比增长 17.6%。行业投资的复苏已经开启。

更新替换，创新升级与出口扩张共同驱动龙头公司盈利复苏。轨交装备行业产业链较长，市场空间广阔，当前估值仍处历史底部区间。货车车辆更新替换、大修及后市场空间广阔，零部件更新升级周期即将到来。信号系统等部分升级创新开启新成长。一带一路十周年之际，我国外交局面打开叠加轨交装备强大的全球竞争力，出口市场回暖复苏值得期待，轨交龙头海外订单已开始修复。中国铁建/中国中车 22 年境外新签合同同比增速分别达到 19%/45%，中车三年来首次实现正增长。

行业龙头受益国内外需求复苏，订单利润拐点已至。中国中车作为轨交转额比龙头，海外营收占比高，产品竞争力强，2023 年一季度预告高增。中国通号作为轨交控制系统龙头企业，在手订单饱满，盈利能力边际改善。铁科轨道作为轨道扣件头部企业，2023Q1 订单与业绩高速增长，产能投放在即。交控科技作为智慧交通领先企业，产品矩阵不断拓宽，信号系统项目承包毛利率有所增加。时代电气作为轨交装备龙头，轨交业务持续完善，逐步拓展至新兴装备业务，新兴业务增长迅猛。思维列控作为 LKJ 列控龙头，行业更新替换需求+市占率提升带来新一轮成长空间。