保险行业2022年报综述及2023上半年前瞻：深蹲起跳在即，资负共振助推估值修复.pdf

保险行业2022年报综述及2023上半年前瞻：深蹲起跳在即，资负共振助推估值修复。2022年全年回顾：1）寿险：NBV大幅下滑，代理人规模承压。2022年，上市险企保费收入同比增速均放缓，中国人寿、中国太保、中国平 安、中国人保、新华保险NBV分别同比下滑20%、31%、24%、17%、59%，主要在于主销产品向储蓄险倾斜、银保渠道发力，其中中国太 保下半年NBV增速转正，迎来边际改善；个险渠道仍然承压，主要由于疫情反复、居民收入下行等不利因素持续影响，叠加各公司主动清虚 转型，中国人寿、中国太保、中国平安、中国人保、新华保险代理人规模同比分别同比下降19%、47%、26%、48%、49%，银保渠道补位 个险，保费收入同比高增，价值贡献有望持续提升。2）财险：高景气延续全年，实现“量质齐升”。2022年，3家上市险企财险保费收入均 保持高增，其中，车险受益于补贴政策出台、乘用车销量回暖，同比稳定增长，非车险增速亮眼，占比提升；得益于疫情下车险出险下降、费 用管控优化，中国人保、中国太保COR同比下降，中国平安受保证保险赔付增加拖累，COR略有上升。3）投资：股债双杀导致投资收益下滑 ，拖累净利润表现。2022年，除中国人保外，其余4家险企归母净利润均大幅下滑，主要受投资收益拖累，中国人寿、中国太保、中国平安、 中国人保、新华保险总投资收益率分别同比-1.04pct、-1.50pct、-1.50pct、-1.20pct、-1.60pct。

2023年上半年前瞻：1）一季度：保费收入增速回升，净利润及NBV有望正增。截至2023年3月，春节假期效应消除后，寿险保费收入逐月 改善，财险保持较高增长水平，预计在保费增长、产品优化的带动下，上市险企一季度NBV增速也将扭负为正，同时权益市场回暖，一季度 净利润有望实现正增长。2）二季度及上半年：资负两端均有改善，拐点逐渐明晰。2023年，宏观经济复苏超预期，信贷投放实现开门红，长 端利率及权益市场均回升明显，对险企资产端形成有利支撑；另一方面，宏观经济回暖有望带来储蓄型和保障型产品需求同步修复，二季度多 数上市险企倡导价值回归，将重新推出重疾险，NBV有望实现明显正增，预计在资负两端共同改善及低基数效应下，险企上半年净利润有望 正增长。