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铂族金属行业研究：氢能金属，厚积薄发。铂族金属被纳入多国战略金属，广泛应用于汽车催化剂、氢能、工业催化、医 疗等领域。未来受益于汽车排放政策收紧、氢能市场放量、高性能玻纤产能扩 张，铂族金属需求预期放量。我国铂族金属行业起步较晚，国外龙头企业市场 占有率较高。近年来国内铂族金属龙头与国外距离不断缩小，未来受益于国产 化替代趋势叠加铂族金属需求扩张，行业龙头或迎来新一轮增长，推荐铂族金 属行业战略配置价值。

铂族金属战略地位凸显。铂族金属作为新能源、新材料行业的关键材料，也应 用于国防建设、高新技术等领域，对于国家安全和经济安全均有重要意义，被多 国列为战略金属。美国的《关键矿产战略》、欧洲的《欧盟关键矿产原材料》及 日本的《稀有金属保障战略》等名录中均纳入铂族金属。同时铂族金属作为催化 技术所必用的稀有金属，也被联合国环境规划署列入未来可持续技术应用金属。

国六 b 标准实施或助力铂金需求高增。汽车尾气净化领域是铂族金属最大的消 费领域。据 WPIC 数据，国六 a 标准实施带来单车铂载量提升达 1 克（提升约 35%），2023 年 7 月国六 b 阶段即将落地，单车铂族金属需求量有望迎来进一 步提升，我们预计 2023 年国内汽车尾气净化领域铂金需求量同比增长 20%至 19.8 吨。全球范围内各国汽车尾气排放标准同样政策性趋严，叠加铂钯替换， 预计 2030 年全球汽车行业铂金需求或将增长至 106.7 吨。

氢能有望开启铂族金属第二成长曲线。作为氢能产业发展不可或缺的催化剂， 铂族金属是唯一横跨制氢、储氢、运氢、用氢四大领域，为清洁能源高效提供解 决方案的金属。制氢：据中信证券研究部氢能组预测，2030 年全球绿氢需求或 达 6120 万吨，对应电解槽需求量 841.5GW，有望带来 20 吨铂族金属需求；用 氢：全球燃料电池车渗透率不断提高，我们预计 2025/2030/2050 年全球燃料电 动车有望带来 1.60/3.97/25.56 吨铂金需求。国家发展改革委、国家能源局发布 《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，未来氢能源产业发展广阔， 有望打开铂族金属远期需求空间。

中国玻纤及石化行业或助推铂族金属需求持续增长。“十四五”规划前期，玻 璃纤维行业仍处于产能快速扩张时期，2017-2022 年我国玻纤产量从 408 万吨 / 年增长至 687 万吨/年，年复合增长率为 8.54%。根据庄信万丰数据， 2017-2021 年中国玻璃行业铂金需求由 3.5 吨/ 年增长至 23.2 吨/ 年。根据各公 司公告，2023 年我国拟投放的玻纤产能约 90 万吨，对于铂族金属需求有望形 成持续支撑。此外石油炼化领域铂金需求依然强劲，叠加精细化工需求的提升预 期，我们预计 2030 年中国石化行业铂金需求或提升至 15 吨。

供需拐点有望到来，铂金价格或开启长牛。我们预计 2023/2024/2025 年全球铂 金需求或达 232.1/236.4/239.4 吨。2023 年铂金主要供应国南非面临电力短缺， 同时俄罗斯面临因制裁导致的运营问题，全球铂金供应增长受限。据 WPIC 预 测数据，2023/2024/2025 年全球铂金供应量预计为 210.6/234.2/232.9 吨，对 应供需缺口 21.5/2.2/6.5 吨。供需偏紧格局有望长期持续，铂金价格或得到有力 支撑。