资产荒下再看园区城投.pdf

资产荒下再看园区城投。产业园区分为多种类型，是国民经济发展的重要载体。产业园区一般是指 以促进产业发展为目标，通过政府主导干预或市场机制自发形成的特殊区位 环境，是区域经济发展、产业调整升级的重要空间承载形式，并实施集中管 理，有一定政策支持，是国民经济和地区发展的重要载体。根据产业园区的 定义，我国产业园区主要分为工业区、经济技术开发区、高新技术产业开发 区、特色产业园区、出口加工区、保税区、边境经济合作区等。

产业园区在支持国民经济健康发展中起到关键作用。2021 年国家级经开区 地区生产总值为 13.7 万亿，同比增长 15.4%，增幅高于同期全国平均水平 7.3 个百分点；财政方面，2022 年 1-9 月，经开区实现财政收入 1.8 万亿， 税收收入 1.6 万亿，占全国同期财政和税收收入比重为 11.4%和 12.5%， 在全国财政收入中起到重要作用。高新区方面，2021 年实现生产总值 15.3 万亿，以全国 2.5%的建设用地创造了 13.4%的国内生产总值。2022 年 1-7 月，国家级高新区实现工业生产总值 17.5 万亿，营业收入 27.4 万亿，出口 总额 2.8 万亿，表现出较强的抗风险能力和逆势增长势头。

独立财政不再，产业园区城投分析的同和不同。产业园区因其自身存在特 殊性，对其资质分析也不应和普通区县、地市相同，除了传统的经济实力、 债务压力指标外，还需考量科技创新、统筹协调等方面因素。而在 2020 年 《中华人民共和国预算法实施条例》正式实施后，产业园区的财政预算管理 出现较大变化，园区的管理发展虽仍具有相对独立性，但财政权限的完全独 立性不再，财政统筹规划与上级政府的关联性加强，对园区存量城投债择券 更应考虑上级政府支持力度等方面，不应脱离地区范畴单独考虑园区资质。

产业园区城投市场集中度较高，提供更为充裕的收益挖掘空间。以具有存 量债券的高新区和经开区融资平台为研究对象，产业园区存量城投规模为 2.17 万亿，占全国存量规模的 16%。其中存量规模前四的省市规模合计约 1.25 万亿，占园区存量之比近六成，集中度相对较高。从平台角度看，融 资平台存续债券加权平均估值与地区关联度较高，同一地区差距不大，而不 同地区则有较大差别。值得注意的是，产业园区主体利差普遍高于地域利差 和同等级城投利差，因此收益挖掘空间相对较大，提供新的配置方向。