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九丰能源（605090）研究报告：LNG起家，快步迈向综合能源大平台。LNG 民营翘楚，迈向综合能源大平台。公司立足 LNG+LPG 贸易，通 过资产并购打造清洁能源+能源服务+特种气体“一主两翼”的综合能 源平台。2022 年实现收入 239.54 亿元（同比+30%）、归母净利润 10.90 亿元（同比+76%），2023Q1 实现归母净利润 4.52 亿元（同比+15%）。 公司已建立起海气（长约+现货）、陆气（采购+自产）等多气源组合策 略，且依托自有接收站+运输船等高壁垒资产和 30 余年的销售、客户 资源优势，未来几年三大业务将加速全国扩张。

并购构建海+陆多气源策略，延伸综合能源服务。2022 年内公司整合 森泰能源、华油中蓝，布局 LNG 陆气（70+30 万吨/年），加之海气（长 约+现货）保障，构建起多气源组合策略。2022 年 LNG、LPG 销售规 模 146、198 万吨。公司清洁能源相关经验丰富，经历价格大幅波动周 期，依然实现了稳定的单吨盈利水平。此外公司积极开拓能源物流服务 （核心资产+服务）、井口天然气回收利用（技术+投资+运营）等能源 业务，单吨服务收益保持稳定，能源服务业务“稳定器”属性明显。

前瞻布局氢气+氦气等特种气体，打开成长天花板。公司利用 LNG 工 厂 BOG 提取高纯度氦气，2022 年公司 5N 氦气设计产能已达到 36 万 方，产量 18 万方，未来将积极探索管道气提氦和液氦进口。氢气方面， 公司与东莞巨正源合作获取资源，同时利用下游客户优势、与广东国鸿 氢能合作拓展分销渠道，中短期以气体氢为主、远期侧重能源氢布局。