有色金属铜行业研究:蓄势待发正当时.pdf
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- 时间:2023/04/17
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有色金属铜行业研究:蓄势待发正当时。供给端铜矿供给增速放缓,冶炼端干扰不断。受大型铜矿发现 减少、矿山开发的长周期存在诸多不确定性、矿石品位下降以 及全球主要铜企资本支出下降等因素的制约,新增铜矿释放或 在 2023 年见顶,2023-2025 年矿端供应增量将逐步下滑。我们 预测 2023-2025 年全球铜矿产量 2286.2/2321.8/2348.2 万吨。 2022 年冶炼环节紧张,造成冶炼产能增量与铜精矿产能增量不 匹配。由于部分产能退出以及停产等因素影响,冶炼环节特别 是粗炼环节紧张,造成铜精矿无法有效转化为精炼铜。预计 2023 年国内粗炼产能的增量将持续低于精炼产能,但随着阶段性停 产扰动减弱,粗铜供应紧张的压力将有所缓解。近两年中国粗 炼产能项目相对有限,远期规划依然较多。海外粗炼产能于 2024 年后集中释放,预计未来铜原料将以粗铜形式流入中国市场。 SMM 预计2023年国内新增粗炼和精炼产能分别为 46和 56 万吨。 根据 ICSG 的预测,2022-2026 年,全球粗炼产能将以每年 0.5% 的速度增长,其中中国粗炼产能增长 23%。
需求端内强外弱,国内新兴领域用铜需求有韧性。2022 年海外 主要经济体为解决通胀问题,货币政策先后进入快速紧缩阶段, 经济下行压力不断增加。2023 年前两月,美国和日本通胀出现 回落但仍然高企,欧元区通胀继续高涨。与此同时,美国制造 业指数一路下跌,高通胀与经济衰退的博弈日渐加重,海外经 济或维持疲软。国内传统领域消费复苏,风电、光伏等新兴领 域保持高速发展,有力支撑全年用铜需求。
矿端供应增速见顶,精铜供给缺口仍存。随着全球铜矿供应集 中释放,2023-2025 年矿端供应或将大幅改善,但新增产能或 将逐年走低,预计 2025 年后全球铜矿产量难有明显增长。随着 疫情的全面好转,传统领域需求复苏,叠加新能源汽车、风电、 光伏等新兴领域的高速发展,全球精铜供需缺口将持续加大, 预 计 2023-2025 年 全 球 精 铜 供 给 缺 口 将 分 别 达 到 16.1/24.6/59.7 万 吨 , 中 国 精 铜 供 给 缺 口 将 分 别 达 到 382/373/380 万吨。
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