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鼎智科技（873593）研究报告：微特电机小巨人上市，定位高端市场打造国内领先品牌。合式步进电机、直流电机、音圈电机及其组件等产品的定制化精密运动控制 解决方案提供商。1）近年公司成长迅速，2017-2022 年，公司营收从 0.53 亿元增长至 3.18 亿元，CAGR 达到 43.1%，归母净利润从 0.12 亿元增长至 1.01 亿元，CAGR 达到 53.1%。公司盈利能力较强，2022 年毛利率、净利 率分别为 55.4%、31.7%，显著高于同业水平。2）公司研发实力雄厚，核 心研发人员经验丰富，2022 年研发人员数量达 47 人，占比 21.3%； 2018-2022 年研发费用率均保持在较高水平。3）核心产品自产率高，下游 需求旺盛急需突破产能瓶颈。公司线性执行器和音圈电机产品自产率接近 100%，目前产能较难满足后续发展需求。

微特电机行业规模广阔，下游应用需求多样化。1）微特电机下游应用领域 多，国内市场空场逾千亿。微特电机在家用电器、医疗器械、电子信息、航 空航天、工业机器等诸多领域均有应用，据公司招股书及研观报告网数据， 2021 年我国微特电机行业规模达到 1,343.7 亿元，2020 年我国微特电机产 量达到 139 亿台，占世界总产量 73.9%。2）国内高端电机发展落后，龙头 企业市占率较低。高端微特电机壁垒较高，国内企业较国际先进水平仍有距 离，国内市场份额仅为 1%-2%，未来有望发挥依靠性价比和本土化服务优 势逐渐推进国产替代。3）公司深耕细分产品市场，下游市场景气度较高。 步进电机为行业主流产品，公司依靠丝杆步进电机和音圈电机寻求差异化优 势，主要下游市场为医疗器械与工业自动化领域，景气度有望长期持续。

定位高端市场，智能化与定制化助力长足发展。1）公司核心产品竞争力较 强，已与多个大客户达成合作。公司线性执行器和音圈电机等产品技术领先 明显，线性执行器产品参数接近美国海顿，已与天隆科技、迈瑞医疗等客户 达成合作。2）公司研发投入较高，具备核心技术优势。2022 年公司研发人 员占比与研发费用率均处于行业较高水平。基于较高的研发投入，公司线性 执行器等产品核心技术领先同业，具备核心零部件自产能力。3）定制化与 全球服务能力助力公司业务发展。基于“智能化+定制化”的生产模式和快 速响应机制，公司能够通过全球销售服务网络为全球客户提供定制化服务。