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博杰股份（002975）研究报告：服务器测试领先玩家，第二增长曲线加速开启。第一增长曲线：“消费电子+大数据及云服务+新能源车”三轮驱动。1）消费电 子：公司在消电领域从电测向射频、声学、光学检测延伸，并向 FPC柔板、人 眼安全等测试设备拓展。新型移动终端需求的快速增长有望弥补 3C增速放缓的 影响。2）大数据及云服务：公司具备全工段测试大数据及云服务设备的能力， 除传统 ICT和 FCT，还成功开发 BSI和 ICT Inline 等硬板测试系统、推出服务 器主板自动化组装测试一站式解决方案。随着 AI应用的深化、ChatGPT的推动， 下游需求有望持续高增长。3）新能源车：公司射频/5G、视觉、FCT/FVT 和测 试自动化等产品在新能源车上均有大量应用，并向头部车企批量供货。公司收 到客户 4D毫米波雷达线体的需求，目前正积极与客户对接、论证，若导入顺利 将增厚新的应用需求。

第二增长曲线——被动元件相关业务。子公司奥德维的六面体检测设备检测速 度和精度均达到行业领先水平，为公司被动元件板块业务贡献主要收入；测包 机也已获得下游客户的认证。公司积极向更高壁垒的设备进军，新发布的高速 测试机标志着国内在该设备真正实现了进口替代；即将完成研发的叠层机在多 个参数方面已达到客户要求，在国产替代东风下未来放量可期。客户拓展方面， 公司已覆盖国内多家头部被动元件厂商，六面体检测设备在大客户的供应份额 约 70%，客户群体已经逐步向第一梯队海外客户延展。

第二增长曲线——半导体封测相关业务。公司通过并购方式布局半导体赛道， 核心的划片机设备在精确性、稳定性等性能方面均达到领先水平，产品已向客 户送样、小批量出货。半导体划片机 90%以上的市场由日本厂商垄断，目前国 产化率极低。未来随着客户导入进一步落地、国产替代逐步推进，中短期内公 司该业务有望加速放量。