存储芯片行业专题分析：存储周期底部渐明，AI时代揭开新序章.pdf

存储芯片行业专题分析：存储周期底部渐明，AI时代揭开新序章。存储市场通常 3-4 年一个波动周期，根据历史规律，当前或处于周期 底部。全球存储芯片市场空间大，为集成电路第二大细分市场。根据 WSTS 数据，全球集成电路细分市场周期具有相似的波动性，而其中 存储芯片市场的弹性更大，本轮周期的市场规模增速顶部出现在 2021 年，2022 年开始出现规模下滑，从历史经验来看，当前或处于周期底 部位置。通过复盘此前三轮周期的影响因素，我们提炼出存储周期的 研究框架，同时从两个重要指标来判断周期位置：1）从全球存储龙头 2023 年的资本开支计划来看，除三星外，其他几大家均宣布下调 2023 年资本开支计划，且下降幅度较大。2）从库存看，各大存储厂商存货 增速都已见顶，逐渐恢复至正常水位。我们预计 2023 年下半年市场供 求关系将恢复正常，行业即将迎来复苏。

需求端：AI 大时代带来存储芯片新需求。AI 服务器对 DRAM 和 NAND 均有更高的需求，AI 有望成为存储需求长期增长的强劲驱动力。由 OpenAI 发布的 ChatGPT 开启了 AI 大浪潮时代，各大厂商相继开发 并推出大模型产品，大模型中大量的数据集传输和储存对存力提出了 更高的要求。在 AI 服务器中应用的存储芯片主要包括：高带宽存储器 （HBM）、DRAM 和 SSD，针对 AI 服务器的工作场景需要提供更大 的容量、更高的性能、更低的延迟和更高的响应速度。根据美光测算， AI 服务器中 DRAM 数量是传统服务器的 8 倍，NAND 是传统的 3 倍。

供给端：龙头厂商开启实质性减产，下半年有望出现供需反转。从 2022Q1 开启的本轮存储周期下行区间，市场价格出现显著下滑，主要 存储厂商业绩均出现显著下滑甚至大幅亏损。由于存储市场竞争格局 集中，龙头厂商调整产能对市场供给情况改善效果显著，因此为避免 市场价格保持下跌，存储大厂会选择通过降低产能利用率的方式缓解 供求情况。通过梳理各大存储厂商最新产能规划方案可以发现，各大 原厂已经开启实质性减产，我们预计 2023 年下半年供需情况或将趋 于平衡，伴随需求提振有望出现反转。

价格端：跌幅逐渐收窄，23H2 或见价格拐点。根据 TrendForce 数据， 2023Q1 DRAM 价格跌幅近 20%，NAND 价格跌幅为 10%~15%。站 在当前时点，各大原厂持续进行减产，供需关系逐渐好转，预计 Q2 价 格跌幅将有所收窄，DRAM 价格收窄至 10%~15%，NAND 价格收窄 至 5~10%。我们预计，2023H2 或见存储价格的拐点，AI 新需求有望 推动存储周期复苏。