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影石创新公司研究报告：存储芯片价格上涨及竞争影响；下调评级至中性。

毛利率压力攀升，主要因存储成本增加

我们估算存储芯片（DRAM）以及SoC/数字信号处理（DSP）芯片分别 占Insta360相机BOM成本的约5%和45%。根据我们的调研，某些Insta360 主要采用的DRAM类型价格自Q425以来因供应受限而大幅上涨：合同价格 在2025E年上涨30%后，2026年或再度同比上涨约100%，而从经销商处采 购的价格（影石依赖的采购模式之一）可能高达合同价格的5倍。这叠加影 石所用的SoC/DSP芯片（根据我们的调研）价格如果上涨10%，我们预计影 石2026年BOM成本将同比增长9%。

鉴于影石面临市场竞争且有志于提升市占率，零售端或难以提价

我们认为，影石及主要竞争对手大疆在2026年的相机产品上均会将对提升 市占率的考量优先于盈利能力。鉴于自H225以来双方产品线的重叠程度增 加，我们认为二者针对现有产品提价的意愿较低；而持续的存储芯片短缺使 得他们较难迅速推出高利润的新相机产品以抵消利润压力。这意味着影石的 毛利率易受存储上行周期的不利影响。