工业气体行业研究:从气体动力科技,看中国工业气体行业长坡厚雪.pdf
- 上传者:研究生
- 时间:2023/04/14
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工业气体行业研究:从气体动力科技,看中国工业气体行业长坡厚雪。1)行业:2025年全球工业气体市场规模1,755亿美元,2020-2025年CAGR5.4%,赛道兼具稳定性与成长性。
稳定性:①中国千亿市场,2025年中国工业气体市场规模2,325亿元(358亿美元),CAGR8.6%;②下游覆盖行业广泛且项目具有唯一性与排他性, 签订长期合约,受宏观不利因素影响(疫情)小;③护城河深厚,空分设备国产化是未来降本、提高议价权关键。
成长性:①大宗气体应用场景拓展:双碳背景下,传统行业(煤炭化工)对于工艺流程改进的需求、减少碳排放,带动氧气需求提升;双碳背景下, 作为清洁能源的氢气,未来发展瞩目 ②大宗气体商业模式改进:自建气体工厂逐步转为外包业务供应;气体产品提供商不断拓展上游,成为设备提 供商;空分设备厂商转型下游气体产品提供商。
2)本土龙头公司-气体动力科技:是中国最大的独立工业气体供应商,2020年全球市占率2.1%,排名第五;中国市占率12.6%,排名第一。2020年 公司营收161亿元,过去三年CAGR12%;公司毛利率维持在30%左右,净利率2020年增长至13.2%。
3)长坡厚雪,中国企业曙光初现:空分设备国产化进程加速、龙头装机量初具规模、财务指标不断贴近海外龙头。
空分设备国产化进程加速:装备国产化是实现工业气体国产化基础,本土企业杭氧股份已实现 10 万方空分设备成套技术国产化、气体动力科技具备 6 万方空分设备成套技术。
龙头企业装机量提升:建立了跨区域多省份的空分项目广阔布局,本土龙头气体动力科技拥有135组生产设施、覆盖全国24省份,总装机量也初具规 模,预计拥有360w 标准立方米/小时氧气装机量。
财务指标贴近海外龙头:随着本土企业空分设备国产化率的上升,供气业务市占率的提升,以及前期布局现场供气项目折旧期的度过,实现①营收的 不断增长②毛利率与ROE水平贴近海外龙头②现金流良性循环,经营活动现金流入覆盖未来资本支出,实现资金良性内循环。
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