中泰股份研究报告：深冷业务扩产增效，多元化气体领域齐头并进.pdf

中泰股份研究报告：深冷业务扩产增效，多元化气体领域齐头并进。中泰股份是国内先进的深冷技术工艺与设备供应商，拓展气体运营。在各种 工业气体如氧氮氩氢大宗气体以及氪氖氙氦等稀有气体制备提纯工艺技术装 置制造等领域具备尖端技术。公司近年积极投资扩产气体运营：2019 年设立 中泰氢能子公司，成为行业内较早开拓氢能源业务公司；2022 年在唐山自主 投资新建精制氪氙气体装置，布局稀有气体。近年来，公司自收购山东中邑 燃气运营板块稳定扩张，实现业绩换挡提升，营收结构优化下（高毛利深冷 设备占比提升+出口占比 2023 年大幅提升），盈利能力稳步提升。

换热器产能进入放量期，燃气运营仍具有一定增长弹性。板翅式换热器是深 冷核心工艺系统冷箱的核心部机，进入壁垒高、毛利率水平高且稳定，我们 测算了目前中泰股份板翅式换热器的市占率在 8%-11%之间。新规划产能将 扩大 2-3 倍+在手订单充足的支撑下，预计未来业绩贡献可观。工业领域 LNG 需求潜力大+城市用气稳定增长+船舶 LNG 动力切换需求，燃气业务仍然具有 一定的增长弹性。此外，公司新签 7 万等级的深冷制氮空分，已完全具备承 接 6 万等级大空分订单的能力。我们根据炼钢、化工等下游行业拆分测算， 2022 年下游市场对应 5650.6 万空分设备需求，至 2024 年预计将有 1007.1 万新增需求。

下游晶圆厂扩产明确+国产替代空间广，公司目前电子气扩产节奏快。半导体 行业用气持续增长，高技术壁垒打造护城河。电子特气是半导体材料制造的 关键材料，需求端看目前下游晶圆厂扩产计划明确、但电子特气国产率低， 未来替代空间广阔。其中，氪氙等稀有气体提取难度极大、技术壁垒高、毛 利率较高，公司取得多套氖氪氙装置销售合同、在唐山投资建厂自主销售运 营；2023 年 12 月与 POSCO 在韩国合资建设浦项中泰空气解决方案股份公 司，在韩国芯片产值高但稀有气体高度依赖进口的背景下，预计项目将满足 韩国芯片制造所需稀有气体的 52%。

氢能量密度大、未来发展空间大，公司制取端+储运端技术储备丰富。公司煤 制氢国内领先、工业副产氢已有成熟技术工艺，并在绿氢也有布局，“碳中 和”支持下技术成熟有望助力持续产生经济效益。氢能产业链中游储运端看， 液氢储运能量密度比现有长管拖车有很大提升，或成未来发展方向，公司研 发的板翅式换热器已成功应用于国家大型低温制氢装置，目前承担中科院大 型氢液化装置中关键系统的研发，同时已完成整套氢液化流程设计。未来市 场成熟有望快速切入、抢占份额。