三一重能（688349）研究报告：传承三一基因，风机市场后起之秀.pdf

三一重能（688349）研究报告：传承三一基因，风机市场后起之秀。传承三一基因，风电新秀迅速崛起。公司前身为三一电气有限责任公司，成立 于 2008 年，并于 2022 年 6 月上市。主营业务包含风机产品及运维服务、新能 源电站业务两大类，其中风机产品为公司核心业务。2017~2021 年公司营业收入 从 15.65 亿元增长至 101.75 亿元，年均复合增速达 62.54%，2022Q1-Q3 为 63.45 亿元，同比增长 12.75%；归母净利润持续增长，2019 年转亏为盈，2020 年同 比增长 992.53%至 13.72 亿元，2022Q1-Q3 年为 10.43 亿元。毛利率方面，公 司风机业务始终保持较高的毛利率，受补贴退坡、风机降价影响，公司风机毛利 率从 2017 年的 29.88%下降至 2021 年的 26.18%，依旧保持较高水平。

双碳目标明确，海上风电进入平价时代，需求旺盛前景广阔。风电、光伏作为 较为成熟的清洁能源方案，契合“双碳”目标，政策端大力支持发展。2021 年 全年风电机组公开招标量达 54GW，同比增长 74%，其中海上新增招标容量 2.79GW。2022 年起，随着海风技术和经验的成熟、造价成本的下降，海上风电 有望迎来更广阔的发展前景。

成本优势显著，陆风市占率持续提升，有望突破海风市场。公司具有整机叶片 协同设计，核心零部件自主可控、结构轻量化、智能制造提升生产效率等优势， 毛利率水平显著高于行业平均值。2017~2022 年公司陆风风机市占率为 2.2%、 1.4%、4.0%、18.5%、7.8%、10.1%，排名从第 11 名提升至第 5 名，增长迅猛。 公司积极布局海上风电，IPO 募集资金 54.71 亿元，其中 11.74 亿元用于新产品 与新技术开放项目，包括海上 6-7.XMW、8-10.XMW 产品的研发。公司有望将 成本优势由陆风领域延伸至海风领域，实现海风市场的突破。