宁新新材（839719）新股申购报告：特种石墨小巨人，客户延伸至宁德时代等大厂.pdf

宁新新材（839719）新股申购报告：特种石墨小巨人，客户延伸至宁德时代等大厂。宁新新材特种石墨主要以模压石墨为主。从营收构成方面来看，特种石墨始终为 最大的营业收入构成产品项，2019-2022 占比分别为 43.51%、64.53%、64.72%、 55.91%。而特种石墨制品的营业收入占比 2022 实现较大幅度提升，从 2021 年 26.65%的水平上升至 33.52%。毛利贡献率则在 2022H1 上涨至 23.19%。宁新新 材已逐步与国内锂电、光伏等行业的龙头企业和大中型终端客户诸如宁德时代、 杉杉股份、贝特瑞、璞泰来等及其关联企业建立起直接的合作关系。宁德时代子 公司金堂时代 2022H1 进入前五大客户名单。

光伏、锂电高景气推动特种石墨需求持续上涨，宁新新材保持国内市占第三

2019 年至 2021 年中国光伏行业对应的特种石墨需求量分别为 31,496 吨、52,560 吨、77,225 吨；在锂电行业的需求量保守估计为 10,600 吨、14,600 吨和 28,800 吨。2020 年，国内细结构特种石墨实际产量约为 6.6 万吨，而需求量约为 11.4 万吨，2020 年从海外进口为 2.2 万吨；2021 年国内实际产量约为 8.9 万吨，而需 求量约为 15.7 万吨，2021 年从海外进口量为 2.8 万吨。从实际产能及进口情况 来看，我国特种石墨产品市场需求旺盛且始终处于供不应求状态。宁新新材自产 的特种石墨 2019-2021 销售量分别约为 7,000 吨、7,800 吨和 10,600 吨，国内 市场占有率均在 13%，排名稳定于前三。

模压石墨竞争减弱叠加 2 万吨产能扩建

本次公开发行拟投入 2.8 亿募集资金用于年产 2 万吨中粗结构高纯石墨项目， 完全达产后每年或可新增销售收入 4 亿元、利润总额 8,572.80 万，建设周期预 计 12 个月。本轮发行底价、7.58 元/股，对应稀释前 2022PE 5.74X，相较行业平 均 PE TTM 19.92X 处于较低水平。同时考虑到募投项目建设周期较短，预计较 快受益于新能源行业的较大需求，同时行业内模压特种石墨竞争有减弱趋势,宁 新新材有望保持较快增长势头，此轮募投估值水平处于较低位置，我们认为 13-17.2 元/股属于合理价格区间，对应 PE 9.8-13.0X。