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亿嘉和（603666）研究报告：电力特种机器人龙头，乘AI之风拓展第二成长曲线。产品&行业积极扩张：公司核心产品为特种&服务类机器人，2021 年机器人收入占比 90.04%。公司覆盖电网&非网产品，其中电网产品包括巡检、操作、消防三类机器 人，非网产品包括轨交、清洁、智能充电三类机器人。伴随 ChatGPT 问世，优秀的 NLP 能力有望提升机器人智能化水平，提振公司产品需求。

研发驱动创新：2014-2021 年公司营收和归母净利润 CAGR 分别为 42.11%\74.83%， 研发能力是历史业绩维持高增速的重要原因。公司以研发驱动创新，2022 年前 3 季 度研发费用率为 16.27%，高强度研发投入有助于保持技术和产品的领先优势。

业绩有望困境反转：受疫情及参股公司亏损影响，2022 年公司业绩承压；2023 年 伴随电力产品企稳、新产品放量，公司业绩有望困境反转。

电网投资保障业绩基本盘，AI 助力公司塑造第二成长曲线：

①十四五期间电网投资规模大，公司背靠江苏省网拥有高壁垒。十四五期间，国家 电网和南方电网计划累计投资超 2 万亿元（3500 亿美元），相较于十三五期间 （14000 亿元）提升一倍以上，提振智能电网赛道景气度。电网系统具有较高进入 壁垒，公司背靠江苏省网，在江苏市场保持高市场占有率，为业绩长期稳定性提供 保障。

②公司核心产品所处的行业具备高景气度。据中性假设条件，2021-2026 年，国内 室内巡检机器人年需求规模有望由 36.9 亿元提升至 58.9 亿元，室外巡检机器人年 需求规模有望由 6.7 亿元增长至 15.7 亿元，带电作业机器人市场规模有望由 13.3 亿元提升至 41.8 亿元，消防机器人市场规模有望由 18.1 亿元提升至 34.8 亿元。公 司下游行业景气度高，有力提振公司核心产品业绩表现。

③新产品拓展公司第二成长曲线。公司深耕特种机器人二十余年，具备感知、作 业、底盘和数据分析四方面的核心技术，为公司产品拓展提供基础。公司在轨交、 智慧充电领域具备先发优势和技术优势，在智能清洁领域推出具备竞争力的多款产 品，未来公司非电领域收入有望拓展第二成长曲线。

④人工智能技术超预期发展，ChatGPT 赋能机器人。公司积极布局人工智能领域， 拥有 NLP、CV、人机交互等相关技术，并推出基于 AI&大数据的“山海”云端管理系 统，彰显技术实力。ChatGPT 的语言处理能力有助于提升人机交互体验，在 AI 技术 超预期发展背景下，未来 AI 技术有望通过与服务&特种机器人深度融合，拓展机器 人的应用领域，打开机器人市场空间。