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派能科技（688063）研究报告：扎根户储扬帆起航，定增扩产量利双升。户储黄金赛道爆发，政策+经济性推动需求增长。①预计2022-2024年 全球户储装机规模12.2/23.6/34.4GWh，同比分别增长115%/ 93%/ 46%。② 主要受益于欧洲能源危机下，能源价格高涨带来户用储能经济性高增，及 能源安全诉求下的电力自主可控，欧洲户储市场2022-2024年装机规模增 速分别有望达177%/102%/40%。③美国受益ITC相关税抵及补贴政策，储 能装机成本大幅下降，有望推动储能装机增速提高。

深耕户储优质赛道，户储龙头杨帆启航。①定增助力产能扩张提速， 户储龙头加速布局：2023年1月，派能科技50亿定增完成，加速产能扩张 及研发投入。派能科技将在安徽启动10GWh锂电池研发制造基地项目。预 计2025年将形成18GWh电芯及系统生产能力，及4GWh高压系统开发集 成能力。②产品覆盖全球主流认证，海外市场拓展全面领先：派能科技主 要产品通过国际IEC、欧盟CE、欧洲VDE、美国UL、澳洲CEC、日本 JIS、联合国UN38.3等权威安全认证。相比竞争对手，在产品认证、客户 认知、渠道布局等多方面领先，龙头优势显著。

钠电加速布局，推动业绩第二增长曲线。①3月4日，派能科技披露子 公司项目规划，建设1GWh钠离子电池项目。②钠电量产元年来临，助力 储能产品降本：我们预测产业链形成规模化生产后，成本有望下降到500 元/kwh以下，对比LFP电芯全成本约为750元/kWh，具备明显的成本优 势。③2021年，派能科技第一代钠离子电池完成小试，2022年上半年，达 成能量密度和循环寿命的关键技术目标，顺利进入中试验证阶段。1GWh 钠离子电池项目量产有望推动业绩第二增长曲线。