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蓝海华腾（300484）研究报告：深耕重卡电控业务，全产业链强势布局。电控业务助推营收增长，业绩迎来高增。蓝海华腾技术股份有限公司成立 于 2006 年，以变频器起家，逐渐发展中低压变频器、伺服驱动器、电动汽车电 机控制器、逆变器等电力电子产品。2014 年公司取得国家高新技术企业认证并 于次年成功在深交所科创板上市。2019 年公司与比亚迪开启长期合作，并于 2020 年在深圳光明组建联合创新实验室。2020 年重点发展商用车电控领域， 2022 年公司实现营业收入 4.47 亿元，归母净利润 0.84 亿元，同比增长 35.48%，电机控制器预计实现营收 3.29 亿元、同比增长 19.02%，22 年 Q1- Q3 毛利率达 38.66%。公司重点发力商用车电控业务，为公司带来业绩高增 长。

终端市场强势崛起，重卡助推电控赛道高景气。助推双碳目标，推进《新 能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）》深入实施，加快建设绿色低碳交通 运输体系，实现绿色物流，政策层面已经在力推国内商用车新能源化进入全面 发展轨道。中国是全球最大的商用车市场。2022 年中国商用车总销量 330 万 辆，占全球总销量份额 18%，新能源商用车逆势增长，渗透率达 10%。电控作 为电动重卡电驱动系统的控制中心，在 2022 年电动重卡市场高速增长的带动 下，呈现出强劲的发展势头，电控市场规模 27 年达 155.3 亿元，未来五年 CAGR 达 30%。细分领域未来五年 CAGR：重卡达 48%，轻卡达 43%，环卫 车达 57%，客车达 20%。

工控国产替代+电控强势布局。工控领域拥有完全自主知识产权，研发项 目多样化，国内变频器和伺服驱动器市场早期受外资主导，公司主打国产高端 替代。公司在商用车电机控制器领域强势布局，是国内首家自主品牌“电控多 合一集成产品” 供应商，在重卡领域，公司推出重卡新辅驱四合一，集成化优 势明显。与多方合作率先布局半导体等关键元器件，同时于 2020 年已完成 SiC 汽车电控设计，并于 2021 年完成单管 IGBT 辅机自主开发，具备技术研发优势 和供应保障优势。定制化“电控+电机+减速器”的机电集成产品可匹配不同类 型商用车，应用场景多元化，市场份额位列前茅。