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芯朋微（688508）研究报告：大陆ACDC龙头，二三增长曲线逐步兑现。高压壁垒铸就 AC-DC 细分龙头，二三成长曲线逐步铺开 公司成立于 2008 年，其创始人张立新先生曾于中国华晶电子集团公司 MOS 圆片工厂任 副厂长、华润上华任总监，因此公司成立之初就聚焦 ACDC 高压工艺，并拥有半导体器件 和工艺制造相关的专家团队。此外栅驱动芯片于 2015 年开始研发，2021 年在大家电逐步 放量，并通过收购安趋电子整合了工业驱动芯片，预计栅驱动芯片将成为公司第二成长曲 线。此外根据公司 2022 年 3 月发布的定增公告，将在车规、新能源领域拓展布局，并从 芯片向高压大功率器件扩展，正式开启第三成长曲线。目前公司主要产品 ACDC 芯片占 8 0%左右，驱动芯片约占 20%，从下游分布看家电、标准电源、工业 2022 年分别占营收的 比例为 52%、24%、21%。

AC-DC 芯片：凭借高压工艺优势，稳坐大陆龙头

1） AC-DC 为交流转直流电路中的核心芯片，主要应用于：①以工业用电为电源的：如服 务器、工业电机、智能电表、智能断路器、通信路由器/交换机/基站、光伏储能、充电 桩等。②以市电为电源的：包括家电、充电器/适配器、电动自行车/电动工具等。市场 规模约 30 亿美元。

2） ACDC 由控制器和 MOSFET 管组成，其中 MOS 管对高压要求较高，主流耐压值在 6 50-800V，芯朋微产品耐压可覆盖 500~1500V。由于高压壁垒的存在，ACDC 芯片的 主流玩家与其他模拟芯片的主流玩家并不一致，全球细分龙头为 PI 而非 TI，大陆细分 龙头为芯朋微等专做 ACDC 芯片公司。

3） 横向比较：①产品布局上，在 ACDC 芯片中的主流产品 PSR、SSR 上，芯朋微已布 局较多，且拥有较多型号的 SR 芯片、在 PFC 和半桥等领域推出新品，且主流芯片数 量位居大陆前列。②应用上，芯朋微偏向家电和标准电源，而在大陆厂商布局较少的 智能电表和智能微断上，芯朋微相对布局较多。③技术指标上，公司在各种类型芯片 各项关键指标上均处于世界前列。

4） 公司产品主要应用于三大类，①家电：此前主攻小家电，具有较大竞争力；大家电市 场由海外厂商垄断，公司借助小家电积累的客户基础，全面切入大家电。目前标杆客 户包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯、TCL、创维、美菱、苏泊尔、九阳、小米 等。②标准电源：主要与白板品牌商合作出口欧美，下游应用包括手机、路由器、机 顶盒、PC、平板、电动工具、电动两轮车等。2019 年起，逐步从普通充拓展到快 充，并协同 SSR 芯片、SR 芯片和协议芯片同步套片出货。③工业：智能电表和智能 微断领域对耐压及功耗要求很高，芯朋微依托其 30mW 以下待机功率与 1200v 以上高 耐压值 MOSFET 优势，在电力电子领域中领先，此外，公司通信领域也有较大体量。