二季度投资策略展望：市场进入关键验证期.pdf

上传者：K********
时间：2023/04/03
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二季度投资策略展望：市场进入关键验证期。疫后放开需求复苏较为明确，经济增长整体符合预期。宏观来看，防疫政策优化后，供给端复工扩产有序进行；需求端社零数据回暖，固投总额增长超预期；社会融资需求回升。中观来看，上游行业中有色、化工、钢铁部分领域量价齐升，基建地产拐点已现，下游出行指标快速恢复。国内外新增流动性趋缓，市场资金存量博弈。国内来看，宏观层面R007两度冲高超越政策利率，市场资金相对偏紧。微观层面基金发行量仍处低位。海外来看，3月外资持股市值下滑，北向资金流入量放缓。

市场进入存量博弈，2013 年重现？

在 ChatGPT 催化下，TMT 板块成为 A 股主线行情。一季度 TMT 四大行业领涨，相关基金产品业绩靠前，多指标观察下 TMT 相关行业热度处于高位。对比2013年TMT行情，相同点是宏观流动性偏紧，中观产业均处新一轮信息革命发展初期阶段，且市场交易热度、行情主线均聚焦于TMT板块。不同之处在于本轮行情中互联网巨头积极布局，板块业绩尚未验证，交易热度更高。当前板块成交额占比已超40%，对比2022年新能源板块，市场交易情绪或处于亢奋阶段，近期内交易热度可能会略有降温。

“成长接力”，市场进入关键验证期

一季度宏观指标复苏，但距离业绩落地仍有时滞，二季度上市公司盈利或有望迎来拐点。我们继3月月报中提出《成长接力，主线渐清》后，对于二季度并不悲观，更加注重结构性机会。建议关注三条主线：1）低估值低拥挤高景气赛道如医药生物、石油石化、银行；2）AI仍是全年主线，在短期板块大幅上涨后，我们建议关注相关的滞涨细分领域机会；3）后疫情时代，关注更具韧性的中高端消费，及前期供给出清后的投资机会。