商用车行业研究报告：行业周期向上，电动化迎来新动能.pdf

商用车行业研究报告：行业周期向上，电动化迎来新动能。商用车目前销量处于历史低位，向上周期即将开启。2022 年全国商用车销售 330 万辆，同比-31.1%。商用车在经 济不景气与国标更换需求透支的叠加冲击下，销量位于周期低位。23年2月销售32.4万辆，同/环比+29.6%/+80%； 1-2 月累计 50.4 万，累计同比-15.2%。后疫情时代，随着社会生产生活的恢复，国六 b 切换和国四汽车淘汰，商 用车将重回向上周期。

商用车电动化势头迅猛，结构性渗透率处于快速提升阶段。2022 年全年电动商用车上险 23 万辆，同比+90.1%； 电动渗透率 8.9%，较上年+6pcts。23 年 2 月电动商用车上险 1.4 万，同/环比 +133%/+124%，渗透率 4.8%。1-2 月合计上险 2.0w,同比+48.2%。细分车型中，大/中/轻客 22 年渗透率分别为 72.4%/65.5%/32.8%；重/轻卡渗透 率分别为 4.7%/ 4.2%。

政策驱动是商用车电动化快速发展的重要因素。目前商用车电动化仍处于起步阶段，新能源汽车补贴、开放轻型 货车路权、轻型商用车蓝牌新规等过往政策，均为新能源商用车贡献了可观增量。虽然补贴逐渐退坡，但公共领 域车辆全面电动化等新政将持续推动电动商用车销量。在“双碳”大背景和环保政策的驱动下，商用车电动化是 大势所趋。

不同场景下电动商用车的经济性优势，驱动其进一步加速发展。虽然电动商用车初始购置成本高与燃油车，但电 动商用车总拥有成本(TCO)低于燃油车。1）环卫车，新能源车全生命周期 TCO 降低 14.2%，节省约 15.4 万元；2） 重卡领域，换电重卡 TCO 降低 11.7%，节省 26.6 万元；3）城市物流，TCO 降低 40.5%，较燃油车节约 17.9 万元。 随着电池成本的持续降价，预计经济性更加提升：预计 23-25 年，1）环卫车 TCO 93.1/91.0/89.3 万元；2）换 电重卡 200.8/196.9/193.6 万元；3）城市物流 26.3/25.2/24.3 万元。

经济形势恢复及国标切换/国四车淘汰等因素，商用车市场预计持续向好。预计 23-25 年商用车销量 384.8/447.7/486.1 万辆，同比+16.6%/+16.4%/+8.6%，CAGR 13.8%。其中，重卡销量 89.6/120.5/132.7 万辆； 轻卡 176.7/192.5/210.6 万辆；轻客 37.4/40/44.4 万辆。同时，我们看好商用车电动化发展，预计各领域电动 商用车渗透率均有望快速提升：预计23-25年,电动重卡销量分别为4.5/9.0/14.6万辆，渗透率6.4%/9.0%/12.9%。 新能源环卫车销量 8k/1.2w/1.8w；渗透率 8%/10%/12.9%。电动城市物流销量分别为 25/35/45w，渗透率 18%/22.8%/26.5%。