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东山精密（002384）研究报告：绑定A+T，车端产品打开第二增长曲线。拥抱 A 客户，MR 有望引领新增长，传统主业稳中有升。A 客户在 公司营收占比 44.5%，公司拥抱 A 客户的策略将持续带来增长动 能：1）MR 产品预计在今年发布（软板价值量约为 300 元/台），公 司作为 A 客户各产品线软板重要供应商，有望成为主要供应商， 我们估测公司将获得 0.5 亿元、2.0 亿元和 5.8 亿元的营收增量；

2）品类扩张，一方面产品升级会带动单台设备软板价值量提升 （iPhone 12 软板用量为 iPhone 4 的 3 倍，且每年单机软板价值 量提升 2 美元左右），另一方公司有望在今年突破模组板料号，大 幅增加供应品类（公司单机新增约 10 美金可供应价值，增速达到 30%+）；

3）份额提升，公司作为唯一供应 A 客户的大陆厂商之一， 随着海外软板厂商资本开支持续走低，公司供应 A 客户的份额有 望持续提升。

战略进军新能源车，大客户战略锁定 T 客户打开成长空间。1)通 过复盘电装、采埃孚、麦格纳、大陆集团、爱信精机的发展，我 们发现大市值汽零公司可分为“产品专注+多客户”和“产品多元 +大客户”两类，在电动智能汽车时代，我们认为这两类公司有望 长大；2）T 客户全球规划产能分布出现变化，墨西哥工厂等有望 崛起，而对于国产汽零企业，海外运营经验将是重要变量,公司海 外运营经验丰富，收购北美三家公司，并赴墨西哥建厂，有望充 分把握 T 客户供应链重组机遇；3）公司采取“产品多元+大客户” 战略，有望成为 T 客户产业链 ASP 最大的国产 Tier 1，我们预计 乐观情况下，公司 23、24 年在 T 客户单车价值量分别为 8000、 15300 元，有望在 T 国产供应链 Tier 1 中 ASP 最高。