城发环境（000885）研究报告：自建+收购焚烧规模快速扩大，运营资产价值被低估.pdf

城发环境（000885）研究报告：自建+收购焚烧规模快速扩大，运营资产价值被低估。公司实控人为河南省财政厅，其全资子公司河南投资集团为公司 第一大股东，持股比例达 56.47%。河南投资集团投资范围涵盖七 个领域，公司作为上市平台，主要运营高速公路资产和垃圾焚烧 发电资产。公司从 2019 年置入环保业务，现阶段已形成高速、 环保双主业。公司主营业务均为运营类业务，盈利能力较为稳定， 利润随项目规模稳步增长。2021 年公司实现归母净利润 9.63 亿 元，同比增长 55.99%；2022Q3 公司实现归母净利润 8.31 亿元， 同比增长 13.84%，公司盈利稳步提升。

高速业务盈利稳定，为公司持续发展提供动力

公司高速区位优势明显，主要分布于河南省中部与北部，许平南 公司运营的三条高速合计运营里程达 225 公里。其中核心许平南 高速是河南省规划的“米”字型高速公路网重要的一“撇”，在 起点直接与京珠国道主干线相接，起到接通中原地区和中部省份 的重要作用。2020 年及 2021 年受疫情影响，公司高速业务收入 及利润阶段性降低，但我们判断随着疫情防控手段逐步优化，公 司高速业务经营情况有望回暖。公司高速业务贡献的稳定利润及 现金流，有望为公司持续发展提供长期动力。