氢能源行业专题报告：风光无限好，绿氢布局时.pdf

氢能源行业专题报告：风光无限好，绿氢布局时。在全球双碳转型和欧美碳关税贸易保护政策的驱动下，各行业减碳节奏加快， 叠加新能源消纳储能需求，绿氢产业高速成长周期应势开启，全产业链进入景 气区间。在此背景下，我们判断新能源发电领域具有绿氢业务协同和先发布局 优势的行业龙头公司，以及凭借技术创新抢占市场的新兴势力有望率先受益。 重点推荐隆基绿能和双良节能，建议关注阳光电源、三一重能、昇辉科技。同 时在关键材料和零部件国产化环节持续突破，解决行业发展痛点的公司也有望 享受绿氢产业红利，建议关注京城股份、科威尔等。

绿氢应势而起，需求驱动开启增长周期。绿氢利用光伏、风电等可再生能源发 电通过电解水技术制氢，绿氢具有清洁环保、灵活高效以及应用场景丰富等优点， 将是未来氢能主体。在双碳转型的长期驱动和欧美碳关税的中短期驱动下，我国 各行业包括工业、交通、建筑、电力脱碳势在必行，而绿氢具备“零碳排”的优 势，可作为工业原料和燃料应用于各场景，需求空间极大。我们预计 2025/2030 年全球氢气需求量1.1/1.8亿吨，全球绿氢需求空间为245/6120万吨，2021-2025 年全球绿氢需求量和渗透率年均复合增速（CAGR）分别为 89.5%/77.8%， 2021-2030 年全球绿氢需求量和渗透率年均复合增速分别为 90.0%/76.9%。此 外叠加新能源装机加速，零边际成本的新能源电力的消纳和储能需求进一步驱动 绿氢的发展，预计全球绿氢产业将开启增长周期。

政策支持日趋完善，绿氢项目渐成规模。出于环境保护、能源安全和经济效益 三个维度考虑，全球主要经济体大力支持本国绿氢产业发展，纷纷出台国家氢能 发展规划和支持补贴政策。其中欧盟 2022 年 5 月“REpowerEU”计划明确 2030 年本土产绿氢 1000 万吨及进口 1000 万吨目标；美国 IRA 法案要求提升绿氢经 济性；我国 2022 年 3 月《氢能产业发展中长期规划（2021-2035）》明确氢能 产业的发展定位、量化目标和应用方向等。在政策鼓励和补贴支持下，欧洲能源 企业大举布局，规划项目年制氢产能达 700 万吨，美国能源公司集中在加州及 德州规划布局多项绿氢项目，预计 2023-2024 年开始建设，计划于 2024-2026 年逐步投产；我国能源公司也纷纷布局风光一体化绿氢耦合项目。截至 2023 年 2 月，我国规划年产绿氢超过 2 万吨的大规模绿氢示范项目近 20 个，预计 2023-2025 年全球绿氢项目密集开建。

技术迭代解决痛点，电解制绿氢经济性提升。目前从技术层面划分，电解水制 绿氢主要分为碱性电解水制氢（AWE）、质子交换膜电解水制氢（PEM）、阴 离子交换膜电解水制氢、固体氧化物电解水制氢（SOEC）。由于阴离子交换膜 电解水制氢技术和固体氧化物电解水制氢技术处初期阶段，因此目前主流的电解 水技术为碱性电解水制氢（AWE）和质子交换膜电解水制氢（PEM）。绿氢制 备成本下降路径清晰，核心降本方向应在电解槽电堆和系统级别，电堆包括电堆 设计、规模尺寸等降本策略，系统包括扩大规模、自动化等方式降本。此外伴随 着行业痛点包括设备成本高、核心材料国产化不足、储运技术难在技术迭代过程 中逐步克服，电解制氢的经济性有望进一步提升。叠加可再生能源电力成本下降、 综合能效提升的因素，我们测算 2030 年 AWE 和 PEM 电解水制氢技术将具备 高经济性。