2023年二季度投资策略展望：山高，路长，挂低档.pdf

上传者：U****
时间：2023/03/27
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2023年二季度投资策略展望：山高，路长，挂低档。经济重启，预期走向现实——宏观的四个拷问。周期的方向重要，还是斜率重要？在拐点区域，周期的方向更重要；在中枢区域，周期的斜率更重要经济回暖，是一次性的，还是可持续的？预期的分歧需要时间来解决，所谓4月决断，就是这个意思 5%的总量目标，究竟意味着什么？更多应该从底线思维，而非预测思维去解读。海外的不确定性，会继续冲击A股吗？中小银行危机意味着：联储加息预期下移、外需压力进一步加大。

A股市场展望：方向、高度、主线、节奏。 【战略问题】方向与高度：我们独家的周期和趋势指标均迎来上行拐点，奠定A股的大方向是向上的——起落终有时；但熊牛转换的第一年（2013/16/19），指数ERP基本在[0—+1倍标准差]区间波动，对于指数涨幅不宜有过高的期待；基本面与资金面的线索也都指向，3400-3500点区域面临较大阻力——山高路也远。【胜负手】主线：A股的主线都是怎么确立的？经济大盘向好是结构性行情启动的先行条件，宏观政策踩刹车是贝塔行情终结的普遍原因，景气趋势确认是主线迈入主升的核心驱动——三个要素；在第一波贝塔行情后，主线的确认有两种经典模式：1.主线立即明确，2.主线经过1-2季度确认（第2种更为普遍）——两种模式。【战术问题】Q2战术上需要重视的四个变化。1.定价特征：与Q1明显不同的是，二季度股价与业绩的相关性将显著提升；2.外围因素：外围金融市场波动率上升、美联储加息预期下移、外需进一步回落压力；3.机构行为：重仓股集体抛售大概率迎来纠偏；4.交易拥挤：偏存量市的环境下，交易拥挤度指标不宜忽视。

市场观点：山高、路长、挂低档。二季度，是贝塔行情向阿尔法行情的过渡期，也是主线行情的确认期(本轮更接近模式2)；Q2业绩的定价权重会明显提升，机会主要来自于三个方面：内需恢复+盈利上修的地产后周期（建材/ 轻工/家电）、有基本面加持的“中特+”（运营商、建筑、中药）、被“错杀”的机构重仓股（医疗服务/医美/食品）；全年维度下，建议左侧布局半导体、逢低增持数字经济。