晨光生物（300138）研究报告：品类扩张扩展企业边界，全球布局提升价值链.pdf

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时间：2023/03/22
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晨光生物（300138）研究报告：品类扩张扩展企业边界，全球布局提升价值链。行业：小品类大空间，发展前景广阔在健康消费理念带动下，植物提取行业发展向好。根据 Markets and Markets 预测，2022 年全球植物提取物市场规模为 344 亿美元， 2028 年将达到 656 亿美元，2019-2025 年复合增速为 11.7%。

工业化植物提取物有 300 多种，但单个品种的市场规模约在千万至几十亿元范围。行业内企业亦以细分领域龙头为主，全行业性的优势企业尚未形成。当前行业竞争主要在两方面：一是横向拓展品类；二是形成规模优势、降低原材料成本。

公司：品类扩张拓展边界，产业链延伸稳固成本优势

“三步走”战略稳步推进。第一梯队产品优势突出，众多潜力品种构建第二成长曲线，规模效应已形成。1）辣椒红素、辣椒精和叶黄素三个主力品种全球市占率第一，分别约为 65%、40%和 30%，拥有一定话语权；2）众多潜力品种崭露头角。已有甜菊糖、花椒提取物、番茄红素、姜黄素、水飞蓟、胡椒等近十个单品收入在千万级别以上，是公司未来成长的主力。3）保健品、中药提取等大健康产业已开启前期布局，是公司中长期拓展目标。技术领先与全球布局，从源头掌控成本优势。1）公司技术实力雄厚且有自己的设备公司，主力产品综合成本比同行低 5%-10%。2）全球布局寻找优质原材料。从河北、新疆、云南、贵州到海外的印度、赞比亚，公司均建立了产业基地，形成了 15 万吨辣椒、20 多万吨万寿菊、76 万吨棉籽的加工能力。当前印度子公司已运营成熟；在赞比亚储备了 12 万亩土地、处于快速发展期，公司成本又将进一步降低。