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盛弘股份（300693）研究报告：储能赛道的璀璨明珠，充电桩出海的领先者。电力电子技术为核心，立足国内扬帆海外。公司于 2007 年在深圳成立， 致力于提供以电力电子技术为核心的服务解决方案，不断挖掘细分行业 的应用需求，产品从单一（电能质量设备）走向多元化（储能、充电 桩、电池化成检测等）：2009 年，成立储能微网产品线；2011 年，成 立电动汽车产品线；2012 年，成立电池化成与检测业务条线。财务方 面，公司近年来营业收入与归母净利润实现同步稳健增长， 2019-2021 年营业收入分别为 6.36、7.71、10.21 亿元，YOY 分别为 19.69%、 21.31%、32.41%； 2019-2021 年归母净利润为 0.62、1.06、1.13 亿 元，YOY为27.99%、70.99%、6.93%。收入结构方面，截止2022H1， 工业配套电源、电动汽车充电桩、电池化成与检测、新能源电能变换设 备收入占比分别为 38.15%，23.68%、18.69%、14.74%。

储能：黄金赛道上的璀璨明珠。

需求与政策共振，储能市场东风已至。储能对于电力系统具有刚性需 求，各国政府相继推出政策推动储能发展。我们测算得到全球 2023 年新 增装机为 123.08GWh，2025 年新增装机 321.06GWh，21-25 年复合增 速为 89%。我国 2023 年储能新增装机为 27.31GWh，2025 年新增装机 为 106.49GWh，21-25 年 CAGR 为 118%。 公司技术沉淀厚积薄发，锚定海外市场发展大势。公司储能目前产品覆 盖于源、网、荷、微网领域，全系产品具备全球 20+国家和地区的并网 认证，业务分布 6 大洲 50 个国家地区，总规模达 1.5GW+/4.5GWh +。

公司储能业务海外占比 60%左右，主要销往欧洲和美国市场。我们认 为，公司的海外认证完成较早并且设立美国、澳洲海外子公司，多项成 功案例积累业绩，先发优势显著。储能行业中历史成绩为拿标重点考察 因素之一，公司的多项海外成功案例有望形成马太效应。全球储能市场 正处于黄金时期，公司储能业绩有望乘行业东风，成为公司业绩的主要 拉动力。

产能扩张奠定成长基石，盈利能力行业领先。产能方面，公司惠州生产 基地已拥有储能微网产品整装生产线 2条，年产能 2GW+，其中大型集装 箱达 1000+台。2022 年 5 月公司拟发行可转债募资不超过 4.02 亿元，用 于苏州盛弘技术有限公司年产 5GW 储能设备建设项目，产能扩张为公司 未来成长打下基础。盈利方面，盛弘股份储能业务的毛利率位于行业前 列，我们认为公司盈利能力较好的原因为海外业务占比较高、产品为 PCS/半集成系统。