新洁能（605111）研究报告：国内功率器件代表性设计厂商.pdf

新洁能（605111）研究报告：国内功率器件代表性设计厂商。新洁能是国内MOSFET品类最齐全的设计公司，17-21年扣非归母净利润CAGR 超 55%。公司是国内最早同时拥有沟槽型、超结、屏蔽栅功率 MOSFET(金属- 氧化物-半导体场效应晶体管)及 IGBT（绝缘栅双极型晶体管）四大产品平台 的本土企业，整体产品型号超 1600 款，电压覆盖 12V-1700V 全系列，广泛 应用于汽车电子、光伏和储能、数据中心、5G 通讯、工业电源等十余个行业。 2017-2021 年公司营业收入年均复合增长率为 31.6%；扣非归母净利润年均 复合增长率为 55.5%。

汽车智能化与电动化打开功率器件增长空间，公司汽车产品已大批量供货。 结合 Omdia 与 Yole 数据，我们预计 2020-2026 年全球 MOSFET 市场将从 74 亿美元增至 89 亿美元，其中受益于汽车智能化、电动化，汽车 MOSFET 占比 从 25%增加至 30%，对应市场空间将从 18.3 亿美金增至 26.7 亿美元 (CAGR20-26=6.5%)。公司汽车电子产品已覆盖汽车客户的动力域、底盘 域、智能信息域、车身控制域、驾驶辅助域等多个领域应用，目前已实 现对比亚迪大量出货，并通过相关 tier1 厂商对小鹏、理想、蔚来、极 氪、上汽、江淮、五菱等车企已实现批量供货。

光伏与储能渗透驱动 IGBT 需求增长，公司已供货 80%以上的光伏头部企业。 预计2021-2025 年全球光伏与电化学储能新增装机量有望从约190GW 提升至 804GW 以上。相应地，IGBT 作为新能源发电逆变器的核心功率器件，25 年全 球光伏与电化学储能用 IGBT 市场空间有望达 220 亿元。目前公司已大量供 应阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源等 80% 以上的头部光伏逆变器企业，其 IGBT 器件产品已成为多个企业的国产 一供，并在微型逆变器应用中持续放量，3Q22 单季度公司光储占比已由 1H22 的 18%提升至 30%，汽车电子占比由 1H22 的 13%提升至 14%。

未来，IGBT 模块及碳化硅等业务将成为公司新的增长点。公司 IGBT 业务成 长迅速，占比由 21 年 3.89%提升至 1-3Q22 的 19%。在此基础上，公司募投 项目布局功率模块产品、SiC/GaN 器件及功率 IC 产品，并推出相关产品。同 时对外投资了碳化硅衬底企业常州臻晶半导体。未来，随着光伏 IGBT 模块 国产化、SiC/GaN 器件加速渗透，公司有望实现随行业渗透多维度快速成长。