何氏眼科（301103）研究报告：立足三级诊疗，区域龙头拓展全国布局，打开成长空间.pdf

何氏眼科（301103）研究报告：立足三级诊疗，区域龙头拓展全国布局，打开成长空间。核心观点：1）疫情三年行业受压制，在疫后复苏的逻辑下，行业预计将实现恢复 性增长；2）公司立足三级诊疗，深耕辽宁市场，为区域龙头企业；3）公司业务 版图在全国多点开花，打开成长空间。

眼科医疗服务行业疫后复苏逻辑确立，行业将实现恢复性增长。1）疫情三年我国 诊疗活动基本无增长：2021 年全国医院端门急诊人次相较于 19 年仅+0.8%，考 虑到 22 年国内疫情情况，仍有较大影响，即疫情三年诊疗活动延缓，基本无增长； 2）医疗服务相关标的受损严重：2022Q1-3 相关标的利润端增速分别为，普瑞眼 科-20.6%（疫情前 19 年全年增速为 56.6%）、爱尔眼科+17.6%（疫情前 19 年全 年增速为 36.7%）、华厦眼科+18.1%（疫情前 19 年全年增速为 32.6%）、何氏眼 科-26.9%（疫情前 19 年全年增速为 43.7%）、通策医疗-16.9%（疫情前 19 年全 年增速为 39.4%）、锦欣生殖+22.2%（疫情前 19 年全年增速为 145.9%）；3）国 内放开后，快速过峰，进入后疫情时代：据中疾控数据，12 月下旬国内发热门诊 就诊人数及新冠患者住院人数达到峰值，春节期间快速过峰，国内进入后疫情时 代，预计诊疗活动将实现恢复性增长。

公司立足三级诊疗，深耕辽宁市场，为区域龙头企业。1）三级诊疗，扩大服务半 径：截至 2021 年 12 月 31 日，公司拥有 3 家三级眼保健服务机构，32 家二级眼 保健服务机构，55 家初级眼保健服务机构，各级眼保健服务机构通过双向转诊， 上下联动的模式，资源最大化，扩大服务半径；2）公司为辽宁地区眼科医疗服务 龙头企业：旗下沈阳何氏、大连何氏经营年限较长，当地品牌认可度高，行业地位 高，21H1 贡献公司 53.3%的收入和 76.9%的净利润。  公司业务版图在全国多点开花，打开成长空间。公司业务逐步向以北京为中心的 京津冀地区、以上海为中心的长三角地区、以深圳为中心的大湾区和以成都、重庆 为中心的西部地区拓展，地区对应消费能力更强，行业市场空间更大，随着以上地 区新院的顺利爬坡，预计将打开公司成长空间，助力公司长期发展。