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丸美股份（603983）研究报告：丸美线上转型成效渐显，恋火放量贡献新增长极。国货抗衰龙头释放新活力。中国眼霜第一股丸美股份深耕抗衰赛道二 十余年，旗下拥有丸美、恋火、春纪等品牌。2019年线下渠道营收占比55%， 2020年起发力线上转型，2022年11月引入电商负责人坚定渠道转型决心。 2022年第三季度多项财务指标同比明显好转，归母净利润扭亏为盈至294 万，毛利率提升7.6pct至64.9%，销售费用率下降10.4pct至53.4%。

丸美品牌精简SKU聚焦大单品，线上转型抖音高增。主品牌长期积累 下产品系列和SKU丰富，充分布局胜肽、视黄醇、胶原蛋白等抗衰顶流成 分赛道，2022年以来丸美升级产品策略，主推科技力领先的核心大单品小 紫弹、小红笔、蝴蝶眼膜、小金针，天猫渠道产品结构优化。自建电商团队 强化运营能力，2022年10月丸美品牌抖音GMV超越淘系，同时自播占比稳 步提升，新渠道建设成效显现。叠加行业领先的研发作为支撑，主品牌有 望回归增长通道。

恋火品牌焕新升级，贡献第二增长曲线。2021年7月恋火品牌推出看不 见粉底液成功打造爆品，半年销量60万支。至今稳步拓展看不见、蹭不掉 系列针对油皮、干皮，新增气垫、粉霜等品类，2022年上半年恋火品牌营 收占比提升至12.1%，2022年天猫官旗GMV同比增长288%至2.2亿元。后 续聚焦专业底妆持续开拓新品，有望维持较高增速。