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恺英网络（002517）研究报告：传奇奇迹筑基，品类扩展+VR布局。DataEye 估算 21 年国内传奇市场规模约 300 亿，随着版权、私服等问题持 续出清，市场有望持续向头部集中。恺英网络凭借着对于 MMO 数值系统的 深刻理解，已打造出《蓝月传奇》等多个爆款，而工业化的研发助力公司年 均上线约 2 款+传奇/奇迹游戏，铸就业绩基本盘。此外公司还储备有多个头 部 IP，通过自研+战略投资，补充游戏产品线，品类拓展卓有成效，打造利 润新增长点。发行业务方面，公司整合原有发行渠道，模块化、差异化发行， 积极布局出海。2023 年公司包括《龙腾传奇》《仙剑奇侠传：新的开始》《代 号：盗墓》《代号：斗罗》等多款产品有望完成上线，迎来产品大年。

VR 领域抢先布局，游戏内容研发+硬件投资双轮驱动

2022 年 11 月，工信部发布虚拟现实计划，指出到 2026 年，我国虚拟现实总 规模将超 3,500 亿元，终端销量超 2,500 万台，国产 VR 硬件与内容有望加 速发展。VR 内容方面，恺英网络与幻世科技成立合资公司上海臣旎，布局 VR 游戏开发，公司预计其动作竞技类 VR 游戏有望在 2023 年上线，此外公 司还计划推出传奇 VR 直播，探索全新变现模式。VR 硬件方面，恺英网络战 略投资大朋 VR，企查查显示截至 23 年 1 月持股比例约 7.62%。大朋 VR 立 足 PCVR 拓展 VR 一体机，1-3Q22 DPVR 出货量达 14.4 万部，仅次于 Meta 和 Pico，在全球排名第 3，2019-2021 年连续三年入选“中国 VR50 强企业”。