大类资产专题报告：高通胀下的资产配置.pdf
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- 时间：2023/03/08
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大类资产专题报告：高通胀下的资产配置。货币收紧积累的负面影响终将在 2023 年市场中继续显现，预期 2023 年美国的经济活动 不高于 0-0.5%，而 CPI 通胀表现为确定性的回落（至 4-5%）。2023 年的“通胀环境”将 从 “高通胀”状态转向“温和上涨”，而“核心通胀环境”将继续维持 2022 年的“高通胀”状 态，商品（原油>黄金>铜）和地产资产值得关注。在短期美债利率继续反弹、美股经 历了 2022 年调整后压力降低的背景下，人民币汇率仍存在一定的贬值压力。 周期视角下的通胀和资产 逆全球化驱动的通胀回升背景便是全球生产力的回落，伴随着全球化推进的是新自由 主义下的财富再配置——产业在全球的再配置和劳动力在本地的分化。中期维度来看， 随着全球范围内产能周期的展开，铜是值得关注的一类资产类别（从 80 年代的 0.5%回 升至 60 年代的 0.7%）。 通胀对中国复苏的资产影响 向下压力的解除并不等于直接提供了一个向上的动能，2023 年市场的矛盾焦点转向政 策调整之后向上的弹性问题。经济压力增加，负债端的对冲政策已经开启，未来有效 性的检验依然在于外部压力条件下内部“信心”的建立，关注外部约束条件改善驱动的 对冲措施出台，商品中贵金属、能源与非金属建材商品表现值得关注。
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