华鲁恒升（600426）研究报告：德州基地向高端产品延伸，荆州基地扩能煤气化平台.pdf
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- 时间：2023/03/06
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华鲁恒升（600426）研究报告：德州基地向高端产品延伸，荆州基地扩能煤气化平台。公司在建产能投放在即，德州基地方面，产业链将持续向高附加值产品延伸。根 据华鲁集团公众号，2023 年 1 月，30 万吨/年 DMC 产能已投产。我们预计，2023 年 3 月年产 30 万吨 EMC、30 万吨草酸等项目或将投产；我们预计，2023 年 5 月等容量替代建设 3 台高效锅炉项目有望投产。荆州基地方面，2023 年 6 月起， 预计年产 100 万吨尿素、100 万吨醋酸、15 万吨 DMF 等项目或将逐步投产。德 州、荆州双基地齐头并进，未来随着新建产能持续落地，公司成长可期。
看好国内经济复苏，叠加产能逐步释放，公司有望迎来量价齐升行情
2022 年 Q3 以来，受疫情多发影响，化工品需求疲软，公司多数产品价差持续下滑 至底部，公司业绩触底迹象明显。截至 2023 年 3 月 3 日，公司醋酸、DMC、DMF、 己二酸、己内酰胺等产品的价差分位数（自 2016 年以来）均位于 30%以下。据我们 估算，2022 年公司在农业、纺服、新能源等重要经济领域的营收占比或分别提高至 19%、24%、4%。当前疫情高峰已过，随着扩大内需等政策推出，我国经济有望逐 步回暖，推动公司产品价差修复，随着公司新增产能不断落地，或迎来量价齐升行 情，业绩有望触底回升。
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